20140128-招商证券-环保_业绩风险逐渐释放_期待利空出尽后表现_18页_572kb

报告摘要

环保行业2014年1月月报总结

核心内容概述

本报告总结了2014年1月环保行业的主要动态、公司表现、政策动向以及投资建议。尽管1月份环保公司整体业绩表现略低于预期，但随着业绩风险逐渐释放，市场对环保板块的期待仍在。同时，多项政策出台，包括阶梯水价制度、《清洁水行动计划》以及环境监测相关法规，为行业带来新的发展机遇。环保板块在1月份跑赢大盘5.2个百分点，显示出其相对抗跌性。

主要观点

业绩表现：多家环保公司发布2013年度业绩预告，大部分略低于预期，主要受收入结算偏低、费用增加、毛利率下降等因素影响。但部分公司如碧水源、中电环保等基本符合预期，且部分公司如桑德环境、万邦达等有望在2014年实现业绩增长。
政策推动：国家发改委和住建部联合发布《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，设市城市将在2015年底前全面实行阶梯水价制度。此外，环保部提出加快编制《清洁水行动计划》，并推动太湖流域综合治理，预计带来数万亿投资，提升水务运营公司收入。
行业动态：1月份环保行业整体表现优于沪深300指数，尤其是环保板块在2014年1月跑赢大盘5.2个百分点。此外，中央一号文件强调农村环保，推动生态补偿机制和环境监测业务发展。
公司动态：多家环保公司签订了新合同，如维尔利、桑德环境、国电清新等，这些合同将为公司带来收入确认，提升业绩。同时，部分公司进行了对外投资，如碧水源、国电清新等，拓展新领域或强化原有业务。
投资建议：报告重点推荐桑德环境、碧水源、维尔利、津膜科技、天壕节能、聚光科技等公司。其中，桑德环境和碧水源被强烈推荐，其他公司则为审慎推荐。瀚蓝环境也新增为强烈推荐。

关键信息

行业规模

上证指数：2038
股票家数（只）：10
总市值（亿元）：917
流通市值（亿元）：689
占比%：0.5（股票家数）；0.4（总市值和流通市值）

行业指数表现

绝对表现：1月份上涨0.9%，过去6个月上涨26.4%，过去12个月上涨81.1%
相对表现：1月份跑赢沪深300 5.2个百分点，过去6个月跑赢27.9个百分点，过去12个月跑赢95.5个百分点

环保板块估值

2014年预测市盈率（PE）：30.5倍，排名第四
市净率（PB）：4.8倍，排名第三

重点公司财务表现

公司名称	股价	13EPS	14EPS	15EPS	13PE	14PE	15PE	PB	投资评级
桑德环境	33.3	0.94	1.27	1.68	35	26	20	5.2	强烈推荐A
碧水源	38.8	0.95	1.34	1.76	41	29	22	8.5	强烈推荐A
维尔利	22.1	0.26	0.72	0.86	85	31	26	3.6	强烈推荐A
瀚蓝环境	13.0	0.39	0.48	0.58	33	27	22	3.1	强烈推荐A
津膜科技	33.3	0.50	0.80	1.20	67	42	28	7.9	审慎推荐A
聚光科技	17.8	0.44	0.56	0.68	41	32	26	4.3	审慎推荐A
天壕节能	14.4	0.40	0.50	0.65	36	29	22	3.8	审慎推荐A
万邦达	36.6	0.62	0.96	1.31	59	38	28	4.6	审慎推荐A
龙源技术	21.5	0.74	0.67	1.12	29	32	19	3.2	审慎推荐A