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惠理集团 (806:HK) 公司研究报告总结

核心内容概述

本报告对惠理集团（806:HK）在2017年及未来几年的财务表现、估值及投资评级进行了详细分析。报告指出，惠理集团在2017年11月底资产管理规模（AUM）达到168亿美元，环比减少2.9%，但同比增长21.7%。公司主要基金的净资产价值（NAV）平均超过高水位线29%，预计将在2017年底录得可观的表现费。同时，报告对公司的投资评级进行了调整，从“BUY”下调至“Outperform”。

主要观点

• 业绩预期：预计惠理集团将在2017年录得显著的业绩表现，主要得益于主要基金NAV的提升和市场条件的改善。
• 资金流动：2017年前三季度基金规模净增长4亿美元，显示持续的资金净流入，有助于提高全年利润率。
• 投资评级调整：由于市场情绪提升，公司产品表现预期更好，因此将目标价从9.98港币调整至9.40港币，对应16%的上升空间，评级下调至“Outperform”。
• 资产规模增长：公司预计2017年底AUM将达到170亿美元，同比增长28%。
• 盈利能力：公司主要基金在2017年预计实现25%的收益率，2018和2019年预计为15%，维持EPS预测为0.99/0.61/0.63港币。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.08港币
• 目标价：9.40港币
• 52周高低价：9.06/6.60港币
• 市盈率（PE）：108.79（2017E）, 7.82（2018E）, 12.55（2019E）
• 市净率（PB）：3.98（2017E）, 3.02（2018E）, 2.63（2019E）
• 市管资产比（P/AUM）：108.79（2017E）, 12%（2018E）

财务预测

• 收入（HK$m）：2017E为3502.61，2018E为2840.60，2019E为3017.05
• 净利润（HK$m）：2017E为1831.97，2018E为1127.91，2019E为1168.30
• 每股收益（EPS）：2017E为0.99，2018E为0.61，2019E为0.63
• 管理费收入：2017E为1119.88，2018E为1231.86，2019E为1355.05
• 表现费：2017E为1976.25，2018E为1141.28，2019E为1147.81
• 其他收入：2017E为48.46，2018E为50.88，2019E为53.43

资产负债表

• 总资产（HK$m）：2017E为4782.29，2018E为5692.12，2019E为6600.46
• 总负债（HK$m）：2017E为777.62，2018E为1381.80，2019E为2233.25
• 总权益（HK$m）：2017E为4004.67，2018E为4310.33，2019E为4367.21

股东结构

• 主席陈海昌：持股24.9%
• 荣誉主席叶文蔚：持股16.1%
• Affiliated Managers Group (AMG)：持股7%
• 员工持股计划：持股6%，其中2%-3%为高管持有

投资组合表现

• 主要基金：NAV平均超过高水位线29%，预计将在2017年底带来可观的表现费。
• 市场条件：有利的市场条件预计带来约1.5亿港币的公允价值净收益和已确认收益。

投资策略

• 绝对回报偏股策略：涵盖亚洲、中国、中国A股、台湾等地区。
• 另类投资：包括对冲基金、全球逆向基金、大数据基金等。
• 固定收益策略：包括高收益债券基金、优先股收入基金等。
• 多资产策略：多资产基金。
• 相对回报策略：亚洲除日本股票基金、中国股票基金等。
• 主题策略：包括新中国经济基金、医疗保健基金等。

投资评级说明

证券投资评级

• BUY：预计股价在6个月内上涨超过20%，或在12个月内上涨超过20%。
• Outperform：预计股价在12个月内上涨10%-20%。
• Hold：预计股价在12个月内下跌10%-10%，或上涨10%-10%。
• Underperform：预计股价在12个月内下跌10%-20%。
• SELL：预计股价在12个月内下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体相当。
• Underweight：行业表现劣于市场整体。

重要披露

• 报告基于公开信息，但不保证其真实性、准确性或完整性。
• 报告中的意见、预测和估计仅反映公司在发布当日的判断。
• 报告中不涉及任何投资建议，投资决策应基于个人情况。
• 公司不保证报告完全考虑了个人投资者的投资目标、财务状况或需求。
• 报告内容不构成任何投资推荐，公司不承担使用报告内容所导致的任何损失。

其他信息

• 公司背景：惠理集团是申万宏源证券的子公司，是一家经中国证监会批准的合格证券投资咨询机构（编号ZX0065）。
• 披露政策：公司履行其应尽的披露义务，投资者可通过合规邮箱或公司网站获取更多披露信息。
• 分析师信息：分析师张毅，无与公司相关的利益冲突。

总结

惠理集团在2017年表现强劲，主要基金NAV超过高水位线，预计录得可观的表现费。公司AUM持续增长，显示市场对其投资策略的认可。尽管目标价有所下调，但上升空间仍存在。公司投资策略多样，涵盖多个地区和主题，具备较强的投资吸引力。投资决策应基于个人情况，而非仅依赖报告中的评级。