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报告摘要

惠理集团（Value Partners Group）研究报告总结

核心内容

惠理集团（806:HK）是一家中资背景的资产管理公司，其核心业务包括绝对回报策略、多资产策略、主题投资策略等。2017年5月，公司管理资产规模达到153亿美元，环比增长2%，同比增长15%。2017年前三个月，公司总申购与总赎回金额均为17亿美元，预计2017年公司将从净流出转为净流入，主要受益于深港通开通后香港投资情绪的回升及基金互认计划的预期。

主要观点

业绩与利润：
- 2016年净利润为1.38亿港币，同比下降50%。但下半年业绩显著回升，全年净利润达1.33亿港币。
- 预计2017年全年净利润将达364.63亿港币，较2016年增长175%。
- 2017年EPS预测为0.20港币，2018年为0.26港币，2019年为0.31港币，分别同比增长33.3%、30.0%、19.2%。
估值与目标价：
- 当前收盘价为7.38港币，目标价上调至8.58港币，对应12.6%的P/AUM。
- 目标价较当前市场价有16%的上涨空间，维持“增持”（Outperform）评级。
市场情绪与基金表现：
- 预计市场情绪将继续回升，公司产品在2017年表现将更好，从而在年终带来更高的表现费收入。
- 主要基金的净资产价值（NAV）平均高于2014年的高水位线12%，有助于提升公司利润。
敏感性分析：
- 管理资产规模每增长10%，2017年公司利润增长0.29%。
- 投资回报每增长1%，2017年公司利润增长0.22%。

关键信息

AUM增长：
- 2017年预计AUM将达159亿美元，较2016年增长约10%。
- 2017年全年管理费收入预计为1047.33亿港币，2018年为1152.07亿港币，2019年为1324.88亿港币。
基金表现：
- 主要基金的NAV平均高于2014年的高水位线12%，其中“中国融合基金”和“中国重点基金”表现尤为突出。
- 惠理集团的多只基金在2017年6月15日的NAV表现良好，如“经典基金”、“高股息股票基金”、“中国绿色芯片基金”等。
投资策略：
- 公司提供多种投资策略，包括绝对回报长偏策略、多资产策略、主题策略等。
- 主要产品包括亚洲市场、中国市场、中国A股市场、台湾市场及另类投资等。
财务预测：
- 2017年预计总收入为1823.46亿港币，净利润为364.63亿港币。
- 2018年预计总收入为2107.45亿港币，净利润为482.16亿港币。
- 2019年预计总收入为2400.20亿港币，净利润为561.46亿港币。
市场与行业评级：
- 本报告对惠理集团的评级为“Outperform”，认为其股价在12个月内有望上涨10%至20%。
- 行业评级采用相对评级法，分为“Overweight”、“Equal weight”、“Underweight”三种。

投资建议

基于对市场情绪的积极预期及基金表现的提升，公司维持“增持”评级。
投资者应考虑公司可能存在的利益冲突，并独立判断是否适合自身投资需求。

风险提示

报告中的信息基于公开资料，未保证其真实性、准确性或完整性。
投资者应自行评估风险，不依赖本报告做出投资决策。
报告不构成个人投资建议，投资决策应基于投资者自身情况及独立咨询。

附录信息

财务报表预测：
- 2017年预计总收入为1009.20亿港币，净利润为364.63亿港币。
- 2018年预计总收入为1166.21亿港币，净利润为482.16亿港币。
- 2019年预计总收入为1312.68亿港币，净利润为561.46亿港币。
资产负债表预测：
- 2017年预计总资产为4782.29亿港币，总负债为777.62亿港币，股东权益为4004.67亿港币。
- 2018年总资产预计为5692.12亿港币，总负债为1381.80亿港币，股东权益为4310.33亿港币。
- 2019年总资产预计为6600.46亿港币，总负债为2233.25亿港币，股东权益为4367.21亿港币。
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