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惠理集团 (806:HK) 公司研究报告总结

核心内容

惠理集团（Value Partners Group）是一家专注于资产管理的公司，主要业务涵盖股票、债券、另类投资等领域的投资管理。公司自2014年起持续发展，资产规模逐步扩大，并在2016年8月底达到138亿美元，环比增长1.5%，同比下降4.2%。分析师预计，随着深港通的开通，市场情绪有望在2016年下半年恢复，从而推动公司资产管理规模增长至约150亿美元。

主要观点

• 市场情绪恢复：分析师认为，深港通的开通将有助于恢复市场投资情绪，进而推动公司资产规模增长。
• 业绩表现：公司主要基金的净值在2016年9月14日平均低于高水位线约3%，但旗舰产品“惠理价值基金”净值高于高水位线9%，显示良好表现。
• 现金储备充足：截至2016年上半年，公司净现金余额为21亿港币，现金流状况良好，无公司贷款和资产抵押。
• 评级维持：分析师维持“增持”（Outperform）评级，并将目标价从9.05港币上调至9.80港币，基于0.13倍的16年P/AUM，反映市场反弹带来的估值修复。

关键信息

财务摘要与估值

• 收入与净利润：2016年预计收入为1694.33亿港币，净利润为367.13亿港币，同比增长33.3%、15.38%和5.30%。
• 每股收益（EPS）：预计2016年每股收益为0.20港币，2017年为0.23港币，2018年为0.24港币。
• 市净率（PB）：2016年PB为2.97倍，预计2017年为2.62倍，2018年为2.49倍。
• 市盈率（PE）：2016年PE为38.17倍，预计2017年为33.12倍，2018年为31.32倍。
• P/AUM比率：2016年P/AUM为0.13倍，显示公司估值相对合理。

资产管理规模（AUM）

• 2016年8月：AUM为138亿美元。
• 2016年预计增长：公司预计年底AUM将增长至约150亿美元，有助于提升边际利润率和管理费收入。
• 2016年上半年：净现金流入为2.25亿港币，净现金余额为21亿港币。

费用结构

• 管理费：2016年预计管理费为1181.80亿港币。
• 绩效费：2016年预计绩效费为208.55亿港币。
• 其他费用：包括分销和顾问费用，2016年预计为832.15亿港币。
• 净管理费：由于分销渠道的绩效费返还增加，净管理费比率有所下降，但预计随着AUM增长，将有所改善。

投资产品与策略

• 主要基金：
  • 惠理价值基金（Classic Fund）：★★★
  • 惠理高息股票基金（High-Dividend Stocks Fund）：★★★★★
  • 惠理中国融合基金（China Convergence Fund）：★★★★★
  • 惠理中国聚焦基金（Chinese Mainland Focus Fund）：★★★★★
  • 惠理中国绿色芯片基金（China Greenchip Fund）：★★★
  • 惠理台湾基金（Taiwan Fund）：★★★★★
• 策略分类：
  • 绝对回报长偏策略
  • 固定收益策略
  • 多资产策略
  • 另类投资策略

投资评级

• 证券投资评级：
  • Outperform：预计股价在12个月内有10%至20%的上涨空间。
  • Hold：预计股价在12个月内有10%的下跌或上涨空间。
  • Underperform：预计股价在12个月内有10%至20%的下跌空间。
  • Sell：预计股价在12个月内有超过20%的下跌空间。
• 行业投资评级：
  • Overweight：行业表现优于整体市场。
  • Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  • Underweight：行业表现劣于整体市场。

结论

惠理集团在2016年展现出良好的财务表现和市场前景。公司具备充足的现金储备，投资情绪的恢复将有助于提升资产管理规模和业绩表现。分析师维持“增持”评级，认为公司未来表现有望超越市场，且目标价上调反映了对公司估值的积极预期。投资者应关注市场动态和公司策略调整，以做出合理的投资决策。