20250530-银河期货-贵金属6月报_避险溢价出清_贵金属陷入调整_14页_3mb

贵金属6月报总结

核心内容

2025年5月，贵金属市场整体呈现高位震荡格局。黄金因避险溢价出清而承压，白银则在工业属性支撑下表现相对较强。市场主要受贸易战进展、美国经济基本面变化及美联储政策预期影响，整体呈现不确定性。

主要观点

• 黄金市场：黄金价格在5月受到避险需求减弱和美元指数反弹的影响，月跌幅约为0.52%。尽管如此，全球央行仍持续购金，2024年累计购买量达1044.6吨，为连续第三年超过1000吨。未来黄金需求仍受低利率、高估值股票及地缘政治风险驱动，但金饰消费受价格高企影响持续下滑。
• 白银市场：白银表现优于黄金，月涨幅约1.6%。其价格受工业需求支撑，尤其是光伏行业的需求，但未来需关注技术迭代对用银量的影响。同时，白银库存从低位反弹，显示市场供需逐步恢复平衡。
• 市场情绪：贸易战缓和信号释放后，市场风险偏好回升，美股反弹，黄金避险属性减弱。但关税政策的不确定性仍为贵金属价格波动提供动力。
• 美联储政策：由于经济基本面和通胀预期的不确定性，美联储降息预期有所推迟，市场对全年降息次数的预期从4次降至2次。这为贵金属价格提供了支撑，但也增加了市场波动风险。

关键信息

一、行情回顾

• 伦敦金：在3440美元附近遇阻，一度下探至3120美元附近，月跌幅约0.52%。
• 伦敦银：在31.6-33.7美元/盎司区间波动，月涨幅约1.6%。
• 内盘表现：沪金月跌幅约2%，沪银月涨幅约0.55%。
• 市场驱动因素：贸易摩擦缓和、美元指数反弹、美股风险偏好回升。

二、行情前瞻

• 关税前景：美国国际贸易法院裁定特朗普政府的“解放日”关税越权，但特朗普政府可能通过上诉或援引其他法律继续实施关税政策，市场交易逻辑仍存在不确定性。
• 经济基本面：美国就业市场和CPI数据表现稳健，但存在滞涨风险，美联储面临两难局面。
• 贵金属走势：预计6月贵金属将继续在高位震荡，市场预期和现实差距可能放大波动。

三、宏观面因素

• 贸易战进程：中美取消91%的互征关税，暂停24%的高额关税，但301条款和232条款下的关税仍有效。
• 美国经济基本面：就业市场韧性尚存，CPI数据缓慢回落，标普PMI表现超预期，显示经济仍具活力。
• 美联储政策：降息预期推迟至9月，全年降息次数预期降至2次，政策不确定性增加。

四、基本面因素

• 黄金供需平衡：
  • 2024年黄金供应量增长1%，需求量增长1%，其中投资需求增长25%。
  • 金饰消费量下降9%，科技用金增长7%。
  • 2025年黄金供应预计继续增加，需求保持稳健。
• 白银基本面：
  • 2025年1-4月中国白银产量同比增加5.1%，出口量增长6.5%。
  • 全球白银库存从低位反弹，Comex库存流入见顶。
  • 光伏行业对白银需求有所下降，但未来仍需关注技术迭代对用银量的影响。
• 白银ETF与CFTC持仓：
  • 黄金ETF持仓小幅净流出，白银ETF持仓净流入。
  • 黄金和白银的投机性净多头持仓均有所下降，显示市场观望情绪上升。

后市展望及策略推荐

• 单边策略：建议采取高位震荡思路，避免盲目追涨杀跌。
• 套利策略：暂不建议参与。
• 期权策略：暂不建议操作。
• 风险提示：需关注央行购金不及预期、关税进展超预期、美国经济韧性超预期、光伏需求不及预期等因素。

交易咨询业务资格

• 报告发布机构：银河期货有限公司
• 投资咨询业务许可证号：30220000
• 研究员：王露晨 CFA
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• 作者具有中国期货业协会授予的期货从业资格。
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