20230131-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-2022年业绩预告点评_全年扣非净利大幅改善_持续看好公司23年顺周期弹性_6页_1007kb

报告摘要

顺丰控股2022年业绩预告点评总结

核心内容

顺丰控股（002352）2022年业绩预告显示，公司全年预计实现归母净利润60.5-62.5亿元，同比增长41.7%-46.4%；扣非净利润52.5-54.5亿元，同比增长186%-197%。尽管受到疫情封控、燃油价格上涨、国际空海运价格下行等影响，公司通过精益经营及管理举措，完成了股权激励目标，实现了扣非净利的大幅改善。

主要观点

业绩表现：
- 2022年全年业务量达110.9亿件，同比增长5.1%，超越行业增速。
- 单票收入15.7元，同比下降3.4%。
- 2022年第四季度（Q4）预计实现扣非归母净利润13.9-15.9亿元，同比下降7.6%-提升5.7%。Q4净利润环比下降主要受到10-11月行业件量下滑、12月业务量回升但成本压力上升、以及国际货代业务压力影响。
2023年展望：
- 预计2023年时效快递收入增速将重回两位数增长（11.6%）。
- 商务信函、消费类、工业及其他业务增速分别为7%、12%、15%。
- 经济快递业务探明价格底线，电商标快升级再出发。
- 大件快运走向盈利，国际及供应链业务成为第二增长曲线。
- 鄂州机场转运中心的投产将带来长期价值的提升。
投资建议：
- 调整2022年盈利预测至61.3亿元，维持2023-2024年归属净利润预测为93亿元、121亿元。
- 对应2022-2024年EPS分别为1.25元、1.90元、2.47元。
- 基于2023年预期，给予目标市值约3700亿元，目标价75.5元，较当前价有28%的上涨空间。
- 若时效快递收入增速超预期，将推动净利率弹性提升，从而推升市值。

关键信息

盈利预测：
- 2022年：归属净利61.3亿元，EPS 1.25元，PE 47倍。
- 2023年：归属净利93亿元，EPS 1.90元，PE 31倍。
- 2024年：归属净利121亿元，EPS 2.47元，PE 24倍。
财务指标：
- 2022年主营收入预计275.1亿元，同比增长32.8%。
- 2022年毛利率12.8%，净利率2.3%。
- 2023年毛利率预计14.0%，净利率3.1%。
- 2024年毛利率预计14.4%，净利率3.4%。
- ROE预计从2021年的4.4%提升至2024年的10.0%。
市场表现：
- 2023年1月30日收盘价为58.87元。
- 12个月内最高价65.55元，最低价42.82元。
风险提示：
- 时效件业务增速不及预期。
- 成本投入超出预期。

估值与投资逻辑

估值比率：
- 2022年P/E为47倍，P/B为3倍，EV/EBITDA为37倍。
- 2023年P/E为31倍，P/B为3倍，EV/EBITDA为28倍。
- 2024年P/E为24倍，P/B为3倍，EV/EBITDA为24倍。
估值逻辑：
- 公司具备顺周期属性，2023年复苏背景下，收入提速、成本优化、鄂州机场投产将形成基本面与主题共振。
- 若时效快递收入增速超出预期，将带来更高估值溢价。

分析师团队

首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国，2021年新财富最佳分析师交运行业第四名）。
分析师：吴莹莹（清华大学金融硕士，曾任职苏宁集团，2020年新财富最佳分析师交运行业第四名）。
分析师：周儒飞（上海外国语大学金融硕士，曾任职国金证券）。
助理研究员：吴晨玥（厦门大学会计学硕士，曾任职安永咨询）、黄文鹤（中央财经大学金融硕士，曾任职远洋资本）。

附录：华创证券投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

联系方式

北京机构销售部：
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话010-63214682，邮箱zhangyujie@hcyjs.com。
- 张菲菲：公募机构副总监，电话010-63214682，邮箱zhangfeifei@hcyjs.com。
- 侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝等。
深圳机构销售部：
- 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com。
- 汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽等。
上海机构销售部：
- 许彩霞：上海机构销售总监，电话021-20572536，邮箱xucaixia@hcyjs.com。
- 曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月等。
私募销售组：
- 潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟等。