20230330-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-点评报告_鄂州机场催化在即_降本项目持续推进_看好2023年业绩弹性_5页_375kb

顺丰控股（002352）点评报告总结

核心内容

本报告对顺丰控股2022年四季度及全年业绩进行了分析，并对其2023-2025年的盈利预测进行了展望。整体来看，顺丰控股2022年业绩表现良好，业务量和收入均实现增长，盈利能力显著提升，且公司产品结构持续优化，成本控制能力增强。分析师看好公司在疫情后需求复苏背景下，盈利能力的进一步修复以及鄂州机场投产带来的长期增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年顺丰控股实现营业收入2674.90亿元，同比增长29.11%；归母净利润61.74亿元，同比增长44.62%；扣非归母净利润53.37亿元，同比增长190.97%。
• 业务结构优化：时效件业务增速高于行业平均水平，驱动公司量利齐升。2022年全年业务量完成111.4亿票，同比增长5.59%，市占率提升至10.01%。
• 盈利能力持续修复：公司毛利率提升至12.5%，归母净利率从2.1%提升至2.3%。其中，速运分部净利率从2.90%提升至3.94%，实现盈利改善；大件分部实现扭亏为盈，同城分部大幅减亏，供应链及国际分部盈利改善显著。
• 成本效率提升：2022年公司资产开支同比减少33.06%，成本控制能力增强，推动盈利修复。
• 鄂州机场投产催化：鄂州机场的投产对公司产品结构优化、网络结构改善以及增长曲线开启具有积极影响，预计将进一步提升公司运营效率与盈利能力。

关键信息

2022年关键数据

• 营业收入：2674.90亿元，同比增长29.11%
• 归母净利润：61.74亿元，同比增长44.62%
• 扣非归母净利润：53.37亿元，同比增长190.97%
• 业务量：111.4亿票，同比增长5.59%
• 单票收入：15.73元，同比上升0.38%
• 毛利率：12.5%
• 归母净利率：2.3%
• 市占率：提升至10.01%

2023-2025年盈利预测（单位：亿元）

估值指标

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300）

风险提示

• 市场扩张不及预期
• 市场竞争加剧
• 需求景气度下滑
• 并购整合不及预期
• 宏观环境不及预期

研究员信息

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，2年私募经验，注重买方视角。
• 周延宇：交通运输行业资深分析师，兰州大学金融学硕士，3年交运行业研究经验，主攻快递、快运等板块。
• 祝玉波：交通运输行业研究员，资深物流行业专家，主攻快递、快运、跨境物流等板块。
• 钟文海：交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，主攻快递、快运、跨境物流等板块。

公司基本面展望

随着疫情后需求复苏，顺丰控股各业务板块盈利改善趋势有望延续。鄂州机场的投产将进一步优化公司网络结构，提升产品结构与运营效率，带来显著的业绩弹性。公司作为直营制综合物流龙头，具备较强的市场竞争力与成长潜力，长期推荐。