20230830-浙商证券-皓元医药-688131.SH-皓元医药2023H1点评报告_利润持续承压_看好提质增效_4页_466kb

报告摘要

皓元医药(688131)2023H1公司点评总结：

业绩表现：公司2023年上半年收入为881亿元，同比增长42%；但归母净利润同比下降18%，扣非净利润下降22%。其中，第二季度收入463亿元，YoY增长44%，净利润YoY下降10%。前端业务如分子砌块和工具化合物增长迅猛，YoY分别增加261%和449%，后端创新药和仿制药YoY增长均超过40%，ADC业务YoY增长43%。
增长动力：前端工具化合物业务持续高增长，受益于MCE品牌竞争力和海外渠道优势，而分子砌块增速放缓因国内竞争加剧。后端ADC商业化加速，订单达45亿YoY增长80%，新设重庆皓元扩展产能。公司SKU丰富，存货YoY增115%，技术支持上下游布局。
盈利能力：毛利率YoY下滑5个百分点至49.9%，净利率YoY下降6百分点。费用端管理费用YoY增长834%，销售费用增长397%，主要由团队扩招和市场竞争推动。尽管短期承压，期待出海和高价值品种提升毛利率。
经营质量：2023H1经营性现金流-19.5亿元，YoY下降64.4%，由产品备货和人员成本加剧。现金流波动影响短期财务表现。
投资建议：维持增持评级，下调收入和盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为1848亿、2511亿、3414亿，同比增长率3605%、3593%、3592%；归母净利润预计234亿、344亿、491亿，增长率2070%、4738%、4261%。
风险与挑战：面临汇率波动、市场竞争加剧、研发进度不确定性及全球新药研发景气度波动风险。尽管业务增长强劲，但利润和毛利率需提质增效支持。