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龙光地产 (3380 HK) 2018年中期业绩及投资分析总结

核心内容

龙光地产在2018年上半年实现了总体收入增长，尽管净利润略有下降，但公司预计下半年盈利将加速增长。公司通过扩大土地储备和提升销售目标，增强了市场竞争力和未来增长潜力。招银国际对龙光地产的盈利预测和估值进行了上调，并维持“买入”评级，目标价为12.16港元。

主要观点

• 上半年业绩表现

  • 物业销售结转面积同比下降，但平均售价显著上升，推动结转销售额增长7.5%至131.7亿元人民币。
  • 一级土地开发收入达10.7亿元，建筑工程收入增长271%至9.7亿元。
  • 总体收入增长22.4%至152亿元人民币。
  • 净利润下降1.5%至33.5亿元，但核心净利润增长4.0%至26.5亿元。
  • 董事会提议中期每股派息28港仙，相当于50%的核心派息率，其中5港仙为特别股息。

• 下半年增长预期

  • 截至2018年6月底，已售未结转额达474亿元，预计下半年结转额将达262亿元，显著高于2017年下半年的147亿元。
  • 因此，盈利增长预计将在下半年加速。

• 土地储备与市场布局

  • 截至2018年6月30日，公司土地储备达3,546万平方米，相当于4,161亿元的可售货值。
  • 粤港澳大湾区占62%的土地储备面积和72%的货值。
  • 上半年新增645万平方米土地储备，其中446万平方米位于大湾区。
  • 通过城市更新项目，公司成功将2个项目转为土地储备，总货值达200亿元。
  • 公司并购和城市更新项目储备的总建面达1,240万平方米，若全部成功转换，可增加1,823亿元货值。
  • 首次进入长三角市场，收购了上海1小时生活圈内的3个项目。

• 销售目标提升

  • 2018年销售目标从660亿元提高至700亿元权益销售。
  • 前7个月合约销售额达438亿元，同比增长91.9%。

• 盈利预测上调

  • 2018-2019财年盈利预测分别上调11.4%和2.9%，预计分别为76.2亿元和97.9亿元。
  • FY18-end的预测每股资产净值从18.32港元上调至20.26港元。
  • 资产净值折让率从35%提高至40%，目标价由11.91港元上调至12.16港元。

关键信息

财务数据概览

股价表现

• 1-月：-13.9%
• 3-月：-28.8%
• 6-月：-12.8%
• 当前股价：8.60港元
• 目标价：12.16港元
• 潜在升幅：+41.3%

股东结构

• 纪海鹏：77.84%
• 自有流通：22.16%

公司财务报表

• 利润表：收入、毛利、净利润、核心净利润均呈现增长趋势，但净利润率有所下降。
• 资产负债表：总资产持续增长，负债率保持较高水平，但资产净额提升。
• 现金流量表：融资活动所得现金净额显著增加，支持公司扩张和运营。

主要比率

• 收入增长：FY18E收入增长54.8%
• 毛利增长：FY18E毛利增长56.3%
• 净利润率：FY18E净利润率17.8%，核心净利润率16.1%
• 流动比率：FY18E为1.4，保持稳健
• 平均存货周转天数：FY18E为521天
• 平均应收账款周转天数：FY18E为406天
• 平均应付账款周转天数：FY18E为406天

投资评级与建议

• 招银国际证券评级：买入
• 目标价：12.16港元
• 潜在升幅：+41.3%
• 分析员声明：报告内容基于公开信息，不构成投资建议，且分析员未持有相关证券头寸。

总结

龙光地产在2018年上半年表现稳健，尽管净利润略有下降，但核心利润增长，并且公司积极扩展土地储备，尤其在粤港澳大湾区和长三角地区。销售目标提升至700亿元，显示出公司对市场前景的乐观态度。招银国际上调了盈利预测和目标价，认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。投资者需注意房地产行业整体风险，以及公司财务结构的高负债率。