20220922-中邮证券-巴比食品-605338.SH-疫情短期扰动已恢复_下半年开店步伐提速_5页_530kb

股票投资评级总结：巴比食品（605338.SH）

核心内容

巴比食品（605338.SH）在2022年上半年实现营收6.85亿元，同比增长15.19%，但净利润同比下滑44.18%，主要受第二季度华东地区疫情冲击影响。随着疫情逐步缓解，公司基本面恢复向好，三季度门店经营已恢复正常，预计全年业绩将受益于加盟店和团餐业务的双轮驱动。

主要观点

• 疫情恢复与门店扩张：
  华东地区作为公司主要市场，受疫情影响较大，但自三季度以来已逐步恢复。公司上半年新增门店407家，下半年开店步伐明显加快，预计全年开店数量将保持增长态势。

  • 2022年Q3至Q4，7-8月合计新开店约160家，其中华东地区占比约50%。
  • 华中地区开店增速最快，未来公司将继续推进门店加密，以扩大巴比品牌影响力。

• 团餐业务增长显著：
  团餐业务作为新兴渠道，发展增速远超传统渠道。公司已布局五类客户，包括企事业单位、学校食堂、食材供应链公司、连锁便利店、连锁餐饮及生鲜电商平台。

  • 随着南京工厂落地，将解决华东地区产能瓶颈，提升区域覆盖能力，预计团餐业务营收占比将提升至50%。

• 成本控制与盈利维持：
  公司在春节前后进行猪肉锁价，预计可支撑至明年春节，缓解成本压力。

  • Q2进行成品价格调整，以维持工厂和加盟商的盈利空间。
  • 下半年将对个别区域门店进行补贴，费用控制措施有望维持现有盈利能力。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2022-2024年收入分别为16.68亿元、20.43亿元、24.55亿元，对应增速分别为21.25%、22.50%、20.15%。

  • 净利润预测为2.56亿元、3.15亿元、3.83亿元，增速为-18.52%、23.14%、21.36%。
  • 给予2022年35倍PE估值，目标价36.1元，维持“推荐”评级。

关键信息

• 公司财务状况：

  • 2022年总资产预计达2844亿元，负债合计预计为707亿元，资产负债率约为24.86%。
  • 流动比率和速动比率分别为2.9和2.8，显示公司短期偿债能力较强。
  • 毛利率预计从25.70%提升至29.10%，净利率维持在15%左右，ROE和ROIC均呈现增长趋势。

• 现金流情况：

  • 经营活动现金流预计在2022年为625百万元，2023年和2024年分别增长至1131百万元和1412百万元。
  • 投资活动现金流为负，但金额逐步减少，显示公司投资支出趋于稳定。
  • 筹资活动现金流为负，但金额逐步增加，显示公司融资能力增强。

• 未来战略：

  • 未来开店仍以巴比自有品牌为主，区域性品牌收购计划将择机推进，如华中好礼客收购进展顺利。
  • 通过门店加密和品牌收购，公司将突破地域限制，提升品牌影响力。
  • 团餐业务作为新增长点，有望成为公司另一大核心收入来源。

风险提示

• 门店扩张不及预期：可能影响公司业绩增长速度。
• 疫情反复：可能对线下门店收入造成一定限制。
• 食品安全风险：可能对公司品牌声誉和经营造成负面影响。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 目标价：36.1元。
• 估值依据：基于2022年35倍PE估值。

财务预测摘要

总结

巴比食品在经历2022年上半年疫情冲击后，已逐步恢复，门店经营情况改善，下半年开店速度加快，预计全年业绩将稳步增长。公司通过门店加密和区域性品牌收购，持续扩大市场影响力，同时团餐业务作为新增长点，有望成为重要收入来源。财务状况稳健，盈利能力和现金流均有所改善，维持“推荐”评级。投资者需关注疫情反复、门店扩张及食品安全等潜在风险。