20180816-招银国际-龙光地产-03380.HK-Expected_to_regain_growth_in_2H_6页_758kb

报告摘要

总结：Logan Property (3380 HK) 分析报告

核心内容

Logan Property (3380 HK) 是招商银行全资附属机构，2018年上半年表现平平，但公司预计下半年将实现增长。报告中包含了公司的财务数据、土地储备情况、盈利预测、目标价格及投资建议等信息。

主要观点

1H18经营表现：尽管上半年销售面积下降，但平均售价（ASP）大幅上升，带动销售总收入增长7.5%至43.8亿元人民币。公司还获得来自土地开发和建设收入的额外收益，使总收入增长22.4%至152亿元人民币。然而，由于投资物业的公允价值收益减少、财务费用增加以及永续资本证券相关的支出，净利润下降1.5%至33.49亿元人民币，但剔除异常项目后的核心利润增长4.0%至26.5亿元人民币。
销售目标上调：公司上调2018年销售目标至70亿元人民币，高于上半年的43.8亿元人民币，预计下半年将实现更高的销售业绩。
土地储备增长：截至2018年6月30日，公司土地储备达到3546万平方米，相当于4161亿元人民币的可售资源。其中，大湾区（GBA）占62%，贡献72%的可售资源。公司还成功将价值20亿元人民币的两个城市更新项目转化为土地储备，并首次进入长三角（YRD）市场。
财务预测与估值：报告上调了2018-2019年的盈利预测，预计FY18净利润为76.24亿元人民币，FY19为97.9亿元人民币。同时，公司调整了FY18末的净资产（NAV）预测，从18.32港元升至20.26港元。目标价由11.91港元上调至12.16港元，维持“买入”评级。
财务比率：公司毛利率稳定在34.7%-34.9%之间，净利率从17.8%下降至15.7%。核心利润率保持在16.1%-16.7%之间。净负债/总权益比率维持在65%-73.7%之间，表明公司杠杆水平稳定。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为该股具有超过15%的12个月潜在回报。

关键信息

财务表现（1H18）

收入：151.54亿元人民币，同比增长22.4%。
销售面积：0.74百万平方米，同比下降32.1%。
平均售价（ASP）：18,646元/平方米，同比增长68.1%。
销售总收入：131.74亿元人民币，同比增长7.5%。
建设收入：969亿元人民币，同比增长271%。
土地开发收入：1067亿元人民币。
净亏损：33.49亿元人民币，同比下降1.5%。
核心利润：2938亿元人民币，同比增长15%。

土地储备（截至2018年6月30日）

总土地储备：3546万平方米。
可售资源：4161亿元人民币。
大湾区：2200万平方米，占62%，贡献3001亿元人民币可售资源。
其他区域：包括深圳、惠州/东莞、广州/佛山/肇庆、珠海/中山、河源/阳江/清远、香港及澳门等。

盈利预测（FY18-FY20）

指标	FY18E (Rmb mn)	FY19E (Rmb mn)	FY20E (Rmb mn)
收入	42,855	62,222	81,921
净利润	7,624	9,790	11,980
EPS	1.39	1.78	2.18

估值与目标价

FY18末NAV预测：从17.42港元升至20.26港元。
目标价：从11.91港元上调至12.16港元。
潜在回报：目标价较当前价（8.60港元）上涨41.3%。

财务比率

比率	FY16A	FY17A	FY18E	FY19E	FY20E
营收增长	40.9%	34.8%	54.8%	45.2%	31.7%
毛利率	31.9%	34.4%	34.7%	34.9%	33.0%
EBIT margin	26.9%	30.8%	30.8%	29.3%	27.4%
净利率	21.8%	23.6%	17.8%	15.7%	14.6%
核心净利率	14.9%	16.7%	16.1%	15.7%	14.6%
ROE	23.1%	31.2%	30.4%	31.6%	31.4%
ROA	9.2%	9.7%	7.9%	8.4%	8.6%