20240623-国盛证券-固定收益定期_如何看待当前利率下行阻力__6页_407kb

报告总结：当前利率下行阻力分析

报告指出，尽管债市整体呈现利率均震荡下行的趋势，但十多年来国债（尤其是30年国债）表现相对偏弱，显示利率下行过程中存在阻力。当前利率下行主要由非银机构（如保险、基金）的增持推动，而农商行持续减持。与此同时，监管层的关注点转向非银主体中长期债券的期限错配及利率风险，可能带来政策调整。需关注这些约束性措施是否会通过整体机构配债调整改变长期利率下行的总体趋势。

供给端方面，6月份地方债净融资额显著下降，后续发行节奏仍待观察。若特殊再融资债在新增额度或专项债额度中发行，对整体供给结构及地方债务风险化解存在影响。若后续地方债放量不顺畅，则利好利率进一步下行。

展望未来，预计三季度资金面将继续宽松，整体资金价格中枢下移，特别是存款缺口收窄或推动存单利率下行，有利于维持政策利率调整空间及债券市场表现。

分析师建议继续加杠杆拉久期，看好利率曲线整体下行趋势，尤其是长端和短端利率，如10年期国债或降至21%附近，1年期AAA存单或降至19%附近。

风险提示： 风险偏好变化、货币政策超预期、外部不确定性的可能性增加，需密切跟踪。