20240623-国盛证券-固定收益点评_关注存单配置价值_6页_310kb

存单配置价值分析

近期，因叫停手工补息政策，企业活期存款持续流出至理财、货基、债基等高收益产品中，导致存单供给压力边际缓解。4-5月金融机构企业活期存款净减少38万亿，同比少增29万亿，影响高峰期已过，银行负债压力有所缓解。政府债券供给节奏未加速，国有行对存单补负债需求减少，6月存单净融资规模预计为-1880亿元，较5月显著下降。

存单近期发行利率未见明显上行，显示银行负债压力缓和，存单利率将向资金价格收敛。停止手工补息短期内形成供需两旺但收益率偏高的局面，存单利率与资金价格利差扩大，但仍高于短端信用债利率。随着供给冲击逐步退出，存单利率有望回归资金价格中枢。

资金面整体平稳宽松，财政存款季末投放构成流动性补充。但信贷需求疲软、政府债发行放缓等因素限制资金需求回升。此外，央行货币政策改革逐步推进，MLF利率对存单的约束减弱，政策利率或转向7天逆回购。跨季后资金价格季节性回落可能带动存单利率下行至19%左右。

当前收益率曲线再次平坦化，存单对短债基金等低风险偏好的资金而言具有配置价值。若资金宽松预期增强，R007下限至17%，可能进一步推动1年AAA存单利率下降。短期内，若季末资金面保持平稳，存单利率可能提前下行，引发市场抢跑行情。

总体而言，受政策变量和资金面影响，存单利率趋向下行，对追求稳定收益的投资者具有一定吸引力。