20251222-铜冠金源期货-铅周报_LME交仓拖累_铅价弱稳震荡_7页_1mb

铅市场分析总结（2025年12月22日）

核心内容

2025年12月中旬，铅市场整体呈现弱稳震荡走势。沪铅主力期价探底回升，LME铅价先抑后扬，沪伦比值小幅下滑。市场受宏观政策调整和基本面变化双重影响，短期走势较为谨慎。

主要观点与策略

宏观面

• 美国11月非农数据偏弱，通胀低于预期，美联储官员释放鸽派信号，市场小幅上调降息预期。
• 日本央行如期加息，宏观重要事件落地后，市场谨慎情绪有所缓解。
• 整体来看，宏观风险偏好修复，市场情绪逐步回暖。

基本面

• LME交仓拖累：LME计划于2026年7月实施持仓限额新规，持货商加速交仓，导致LME库存大幅增加，对铅价形成压力。
• 原料端支撑：铅精矿加工费维持低位，废旧电瓶报价坚挺，成本端对铅价构成支撑。
• 冶炼端变化：
  • 高丽亚铅计划在美国新设铅冶炼厂，中长期海外供应增加。
  • 澳洲炼厂存在罢工风险，需持续关注其对供应的影响。
  • 国内原生铅减复产并存，湖南因环保督察影响开工，华东炼厂12月底复产，云南炼厂复产，火烧云项目投产带来增量。
  • 安徽、华北环保管控导致废旧电瓶运输受阻，部分炼厂减停产，再生铅供应受限。
• 需求端：
  • 电动自行车新国标提振效果有限，整车需求不佳拖累电池需求。
  • 汽车启动电池需求处于旺季，支撑铅蓄电池企业开工。

市场表现

• 沪铅主力：上周沪铅主力期价探底回升，最终收于16880元/吨，周度跌幅1.55%。
• LME铅：伦铅先抑后扬，最终收于1984.5美元/吨，周度涨幅0.94%。
• 库存变化：LME库存周度增加23875吨，上期所库存减少4352吨，社会库存维持在年内低位。

预期与风险

• 短期走势：预计铅价短期弱稳震荡，关注LME库存变化。
• 风险因素：宏观风险、成本支撑坍塌。

关键信息

• 铅精矿加工费：国产铅精矿加工费为300元/金属吨，进口矿加工费为-135美元/干吨，均值环比持平。
• 火烧云项目：新疆火烧云铅锌矿60万吨/年冶炼项目首批铅锭下线，预计形成年产铅锭11万吨、锌锭56万吨的产能。
• 摩根士丹利预测：2026年铅平均价格将略高于每吨2000美元。

行业要闻

1. 铅精矿加工费：国产与进口矿加工费均值环比持平。
2. 火烧云项目投产：全球最大的氧化矿处理生产线建成，将增加国内铅供应。
3. 摩根士丹利预测：2026年铅价或略高于2000美元/吨。

投资咨询团队

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
• 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
• 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965

联系方式

• 全国统一客服电话：400-700-0188
• 总部：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999，传真：021-68550055
• 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688
• 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室，电话：0755-82874655
• 江苏分公司：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室，电话：025-57910813
• 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717
• 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762
• 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449
• 大连营业部：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号，电话：0411-84803386
• 杭州营业部：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室，电话：0571-89700168

免责声明

本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户的投资目标、财务状况或特殊需求。