20250909-宏源期货-有色金属周报（铅）_供需双弱_铅价震荡区间难以打破_24页_1mb

宏源期货有限公司 有色金属周报（铅）总结

核心内容概述

本报告分析了2025年9月9日铅市场的供需状况、价格走势及库存变化，指出当前铅市面临原料紧张与需求疲软的双重压力，导致铅价在震荡区间内运行。

主要观点

1. 供需双弱，铅价震荡

• 供需矛盾：供给端原生铅因检修减产，再生铅因原料短缺和亏损导致开工率持续下滑。
• 需求端：终端市场（如铅蓄电池企业）需求未见明显回暖，经销商库存累积，企业多采取“以销定产”策略。
• 价格走势：铅价短期预计维持16,500-17,000元/吨区间整理，缺乏明显方向性突破。

2. 原料市场紧缩

• 铅精矿：进口矿远期供应偏紧，TC报价持续下跌且混乱；国产矿TC调整相对平稳，部分炼厂利用其他含铅物料补充原料，维持报价坚挺。
• 废电瓶：京津冀地区回收业务逐步恢复，但废电瓶价格仍面临下跌风险，主要因再生铅炼厂减停产规模扩大。

3. 库存变化

• 社会库存：截至9月4日，铅锭五地社会库存总量为6.61万吨，小幅下滑。
• 厂库库存：原生铅主要交割品牌厂库库存1.255万吨，环比减少。
• 交易所库存：SHFE精炼铅库存环比增加至6.68万吨，LME库存减少至24.82万吨。
• 累库风险：随着上合峰会及阅兵活动影响消散，车辆运输限制解除，铅锭累库风险上升。

4. 进出口盈利窗口关闭

• 出口方面：东南亚及中国台湾地区铅精炼铅出口亏损，盈利窗口关闭。
• 进口方面：进口盈利窗口也已关闭，进口矿供应紧张，TC报价下滑，导致进口成本上升。

5. 再生铅开工率持续下滑

• 开工率：再生铅企业开工率环比下降8.5个百分点至26.8%。
• 产量：再生铅周度产量下滑，主要受原料偏紧和利润亏损影响。
• 库存：再生铅原料库存12.93万吨，成品库存1.255万吨，随着开工率下滑，成品库存或进一步减少。

6. 铅蓄电池市场表现

• 开工率：铅蓄电池开工率环比提升1.56个百分点至72.15%，但终端需求仍偏弱。
• 影响因素：电动自行车、汽车更换需求不足，中东关税即将生效，进一步压制铅蓄电池订单。

关键信息

价格数据

• SMM1#铅锭均价：16,725元/吨，环比持平
• 沪铅主力收盘价：16,900元/吨，环比上涨0.12%
• LME铅收盘价：1,985美元/吨，环比下跌0.30%

加工费与利润

• 国产铅精矿加工费：400元/金属吨，环比持平
• 进口铅精矿加工费：-90美元/干吨，环比持平
• 冶炼厂利润：-28.7元/吨（不含副产品收益）
• 再生铅企业盈亏：规模企业综合盈亏-300元/吨，中小规模企业综合盈亏-516元/吨

库存数据

• 铅锭五地社会库存：6.61万吨，环比小幅下滑
• 原生铅厂库库存：1.255万吨，环比减少
• SHFE库存：6.68万吨，环比增加
• LME库存：24.82万吨，环比减少

开工率数据

• 原生铅开工率：66.61%，环比下降
• 再生铅开工率：26.8%，环比下降8.5个百分点

风险因素

• 宏观风险：市场整体不确定性增加，可能影响铅价走势
• 原料供给受限：进口矿到港预期下滑，国产矿TC报价持续偏弱
• 需求不及预期：终端市场疲软，铅蓄电池订单下滑，铅锭采买意愿不强

总结

铅市场在2025年9月面临供需双弱的局面，原料紧张与需求疲软并存，导致铅价维持震荡区间运行。原生铅因检修减产，供应收缩；再生铅因原料短缺和亏损，开工率持续下滑。下游需求未见明显改善，铅蓄电池企业维持以销定产策略，库存压力仍存。同时，进出口盈利窗口关闭，进一步限制市场流动性。整体来看，铅价短期内难以突破震荡区间，需密切关注原料供应、政策变化及终端需求恢复情况。