20241108-五矿期货-铅月报_震荡磨底_环保扰动退潮_33页_3mb

铅月报简要总结 (2024年11月08日)

月度评估

• 价格回顾：沪铅价格10月低位震荡下行，收跌341%至16595元/吨；伦铅3S同比下降29.16%收于2037美元/吨。持仓量分别减少至759万手和1465万手。
• 供需状况：原生端铅精矿进口加工费TC为负（-25美元/干吨），国产TC仅为600元/金属吨，开工率较高但利润空间压缩；再生端废电瓶需求转弱，再生铅产量同比下滑明显。
• 基本面分析：产业供需双弱，社会库存累库放缓，价格承压；环保扰动退潮，冶炼企业恢复生产，需警惕价格回落风险。

供给视角

• 铅精矿供应：9月全国铅精矿产量同比减少4.3%，累计同比增幅达10.3%；进口高增速或加剧供应宽松。
• 冶炼环节：原生铅产量同比下滑7.7%，再生铅仍是供应主力，外贸出口持续减少，政策端衍生影响仍需关注。

需求视角

• 铅酸蓄电池产需双弱：9月铅锭表观需求同比下降16.3%，主要消费终端如电动车、汽车等领域需求偏弱。
• 环保及终端影响：安徽重污染预警解除后，冶炼产能修复逻辑变得清晰，但需求端未能有效提振，库存压力持续积累。

供需平衡与库存动向

• 全球及国内库存同比累增：上期所库存达463万吨，LME铅仓库存1894万吨，社会库存升至689万吨；精废价差倒挂，进口利润倒挂加剧压力。

价格与价差分析

• 精废价差：维持平水，显现出原生与再生供需的差异化竞争态势。
• 沪伦比价：11月5日录得沪伦比价11，反映出国内外价差显著，利润倒挂明显。

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