20180416-东方财富证券-家电行业周报_一季度空调需求释放向好信号_15页_1mb

家电行业周报总结

核心内容概述

2018年一季度，中国空调行业表现出向好的需求信号，整体零售额和零售量均实现同比增长。尽管家电行业整体下跌，但空调作为重点子行业，其线上渠道增长显著，显示出行业复苏的潜力。同时，原材料价格上涨和库存压力对行业构成一定挑战，但预计仍处于可消化范围。

主要观点

• 市场表现：
  上周家用电器板块下跌1.31%，跑输上证指数和沪深300指数。其中，白色家电跌幅最小，照明设备跌幅最大。

  • 空调行业零售额同比增长14.9%，零售量同比增长9.5%，线上渠道增长迅速，成为主要销售渠道。
  • 由于2017年基数较高，2018年一季度增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。
  • 压缩机行业产销创历史新高，预示空调整机市场排产规模可能继续扩大。

• 行业趋势：

  • 农村市场普及率逐步上升，三四线市场消费升级逻辑持续兑现。
  • 随着销售旺季临近，内销需求有望缓解行业库存压力。
  • 电商渠道增长迅速，线上红利延续。

• 投资建议：

  • 谨慎看好美的集团（000333）和海信科龙（000921），建议关注格力电器（000651）。
  • 重点关注公司包括：老板电器、奥佳华、浙江美大、苏泊尔、荣泰健康、三花智控等，部分公司被给予“增持”评级。

• 风险提示：

  • 外汇波动风险；
  • 房地产景气下行；
  • 原材料价格上涨风险。

关键信息

一季度空调销售数据

• 整体零售额：339亿元，同比增长14.9%；
• 线上零售额：77亿元，同比增长49%；
• 线下零售额：261亿元，同比增长7.6%；
• 整体零售量：915万台，同比增长9.5%；
• 线上零售量：248万台，同比增长32.2%；
• 线下零售量：667万台，同比增长3%。

压缩机行业动态

• 3月份转子压缩机行业产销创历史新高；
• 压缩机库存压力较低，下游空调整机市场排产规模可能扩大；
• 4月空调行业排产约1671万台，同比上升16%。

其他行业动态

• 绿色消费：2017年我国五类高效节能家电销售量近1.5亿台，年节电约100亿千瓦时；
• 企业动态：
  • 青岛海尔计划在德国D股市场上市，推动国际化战略；
  • 老板电器、飞科电器等企业2017年净利润增长显著；
  • TCL集团2017年净利润增长66.32%，2018年一季度彩电销量增长35.6%。

重点关注公司

行业估值情况

• 行业市盈率（TTM）：18.17倍，低于行业历史均值；
• 市盈率最高个股：澳柯玛、中科新材、金莱特、高斯贝尔等；
• 市盈率最低个股：深康佳A、海信科龙、格力电器、美的集团等。

行业会议前瞻

• 深圳国际电子消费品及家电品牌展：2018年5月4日，深圳；
• 第16届北京国际新风空净产业博览会：2018年8月2日，北京；
• 2018年中国小家电博览会：2018年10月18日，江门。

评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期指数涨幅5%～15%之间；
  • 中性：相对同期指数涨幅-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期指数涨幅-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期指数涨幅-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期指数跌幅10%以上。

风险提示

• 外汇波动风险；
• 房地产景气下行；
• 原材料价格上涨风险。

结论

家电行业整体表现疲软，但空调行业显示出较强复苏信号，尤其是线上渠道增长显著，预计随着销售旺季来临，行业库存压力将有所缓解。投资方面，建议关注美的集团、海信科龙等龙头企业，同时需警惕原材料价格波动及房地产市场下行带来的风险。