20170810-安信证券-家电：掀开空调的天花板-【家电先生算账】空调需求到顶了吗？_17页_1mb

空调需求分析报告总结

核心内容

• 空调需求未达天花板：中国空调市场仍具备显著增长空间，当前户均保有量远低于日本，未来有望达到甚至超越日本水平。
• 日本经验：日本空调户均保有量在1990年至2000年间迅速提升，当前户均2.8台，且仍在增长，显示空调需求具有持续性。
• 中国市场潜力：中国空调户均保有量处于快速提升阶段，城镇户均保有量相当于日本80~90年代，农村户均保有量相当于日本70年代。

主要观点

• 长期需求空间：预计2020年国内空调基础需求可达8500万台，2025年突破1亿台，相比2016年有65%的潜在增长空间。
• 2017年预测：2017年空调内销保底增速为23%，实际有望突破8000万台，全年销量增长概率大。
• 多重驱动因素：后发优势、消费升级、城镇化推进共同推动空调市场增长，尤其是农村市场潜力巨大。
• 行业增长趋势：随着人口增长和城镇化率提升，空调需求将保持增长态势，更新需求将成为主要增长动力。

关键信息

• 2016年数据：城镇户均空调保有量1.2台，农村户均0.5台，远低于日本当前水平。
• 2017年数据：1~6月空调内销出货量达4335万台，同比增长66%。
• 2025年预测：空调户均保有量有望达到2.0台，接近日本2000年水平。
• 行业评级：投资评级为“领先大市-A”，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。

投资建议

• 推荐股票：
  • 格力电器：空调龙头，渠道控制力强，目标价48.29元，评级买入-A。
  • 美的集团：空调龙头，小家电强劲，并购KUKA，目标价48.65元，评级买入-A。
  • 青岛海尔：空调热销，高端品牌发力，整合GEA，目标价16.00元，评级买入-A。
  • 三花智控：空调制冷零配件龙头，汽零业务注入，目标价18.80元，评级买入-A。
  • 海信科龙：家用空调热销，中央空调高增长，建议关注。

风险提示

• 房地产下行：可能对空调需求造成负面影响。
• 原材料上涨：可能对企业盈利产生压力。
• 需求波动：受天气、渠道库存、企业决策等因素影响，需求可能有短期波动。

数据与测算

• 基础需求测算：通过家庭户数、人口、城镇化率等数据测算空调需求，预测2025年国内空调基础需求突破1亿台。
• 户均保有量：预计2030年城镇户均空调保有量将达2.3台，农村户均1.0台。
• 需求拆分：空调需求分为新增需求和更新需求，预计未来新增需求将放缓，更新需求占比提升。

图表与数据来源

• 图1：空调基础需求预测，2025年实现内销需求可望突破1亿台。
• 图2：日本空调内销量和保有量。
• 图3：日本空调普及率在2000年前后已达到90%。
• 图4：日本的空调广告。
• 图5：日本常见住宅，空调室外机多在阳台吊装节约空间。
• 图6：中日人均GDP对比。
• 图7：中日人均GDP对比（RMB）。
• 图8：中国2016年城镇化率57%，近似日本50/60年代。
• 图9：日本空调普及率。
• 图10：部分城市空冰洗百户保有量对比，空调提升空间大。
• 图11：中国深圳某居民小区空调密布。
• 图12：北京通州某小区住宅楼部分空调支架“虚位以待”。
• 图13：当前中国空调户均保有量，城镇相当于日本80~90年代、农村为70年代水平。
• 图14：空调内销需求拆分。
• 图15：空调基础需求预测，2025年内销需求有望突破1亿台。
• 图16：国家人口发展规划（2016-2030）关于人口和城镇化的规划。
• 图17：2017年空调内销量预测。
• 图18：空调渠道库存在2016年大幅下降。
• 图19-24：部分城市单日最高气温，显示高温天气对空调销售的利好。

附录信息

• 家庭户测算：假设每个家庭对应一套房，测算家庭户总数与公安部数据误差在5%以内。
• 空调保有量测算：预计2030年城镇户均保有量2.3台，农村户均1.0台。
• 高温天气影响：近期北方部分城市气温高于往年，对空调销售有积极影响。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 张立聪：具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规。

免责声明

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