20230326-中航证券-周报_外部博弈联储利率路径_内部博弈经济复苏强度_5页_1mb

2023年3月19日-3月25日宏观研究周报总结

核心内容

本周宏观研究聚焦于美联储加息路径与国内经济复苏进程的双重影响，同时分析了央行货币政策及债市利率走势。整体来看，外部金融环境与内部经济修复节奏的博弈成为市场关注的核心。

主要观点

1. 美联储加息路径与市场预期出现明显分歧

• 美联储如期加息25BP，联邦基金利率升至 $4.75% - 5.00%$，为2007年以来最高水平。
• 本次加息是2023年第九次，显示美联储持续对抗通胀的决心。
• 缩减购债按计划进行，每月减少600亿美元国债和350亿美元MBS。
• 市场预期与点阵图出现分歧：
  • 市场预期5月加息概率降至11.8%，终止加息概率升至88.2%。
  • 市场预期年内将降息，终点利率可能在 $4.75% - 5.00%$，且7月起开始降息。
  • 美联储点阵图显示2023年终点利率维持 $5.1%$，12月底前保持不变。
  • 鲍威尔表示年内降息不是基本预期，显示美联储仍以“控通胀”为首要目标。

2. 央行货币政策保持稳定，LPR报价按兵不动

• 本周LPR报价维持不变，1年期为 $3.65%$，5年期以上为 $4.3%$，连续第7个月未调整。
• 央行通过“政策组合拳”稳定市场，包括OMO、MLF操作和降准，释放近万亿中长期流动性。
• 资金面边际趋缓，DR007报收 $1.70%$，较上周五下行41BP，显示流动性压力有所缓解。
• 尽管未降息，但央行对市场流动性支持力度较大，货币政策空间仍充足。

3. 经济复苏趋势明确但隐忧犹存

• 1-2月经济数据明显改善，除进出口外，消费、地产投资等均出现回升。
• 3月高频数据显示经济继续修复，房地产销售面积同比提升20.4%，消费出行数据改善。
• 经济复苏面临挑战：
  • 全球需求走弱，出口持续下滑。
  • 居民资产受损，消费修复存在不确定性。
  • 房地产销售虽有改善，但后续购房需求能否持续仍需观察。

4. 债市利率走势平稳，等待基本面进一步确认

• 10年期国债收益率微升至2.87%，信用利差小幅下行。
• 债市受国内经济修复影响较大，但因处于数据真空期，市场波动较小。
• 短期债市难以突破2.80%-2.90%的窄箱体，需等待后续经济与金融数据的进一步确认。

关键信息

• 美联储加息终点预期提前，但其长期抗通胀决心未变。
• 央行货币政策维持中性偏松，通过多种工具稳定市场流动性。
• 国内经济复苏明确但力度不强，需政策持续支持。
• 债市短期波动有限，需关注后续数据和政策动向。

投资评级

公司投资评级：

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级：

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。

联系方式

• 分析师：

  • 符旸，SAC执业证书：S0640514070001，联系电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东，SAC执业证书：S0640520030001，联系电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
  • 刘倩，SAC执业证书：S0640122090025，联系电话：010-59562515，邮箱：未提供

• 销售团队：

  • 李裕淇，联系电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，联系电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，联系电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

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