稀土行业点评：稀土指标配额落地，终端需求扰动几何？-20230326-中航证券-16页_3mb

稀土行业点评总结

核心内容

2023年3月24日，工信部与自然资源部发布2023年第一批稀土开采与冶炼分离指标，分别为12万吨和11.5万吨，同比2022年第一批分别增长19.0%和18.3%，回归至往年20%左右的增速水平。指标的发放反映出国家对稀土资源的合理管控，尤其是对中重稀土的供应限制，以维护其稀缺性。

轻稀土矿开采指标增长显著，达10.9万吨（+22.1%），其中北方稀土与中国稀土分别占74.2%和25.8%。中重稀土矿开采指标略有下降，达1.09万吨（-4.8%），主要由中国稀土、厦门钨业和广东稀土集团主导。轻、重稀土指标增速的分化，可能影响其价格走势。

主要观点

• 轻稀土需求旺盛：轻稀土指标增速显著高于中重稀土，表明其终端需求高景气，可能推动价格上涨。
• 中重稀土受控：国家对中重稀土的供应管控更加严格，以确保其稀缺性。
• 北方稀土表现突出：北方稀土是唯一获得开采和冶炼分离指标正增长的企业，增速分别为34.4%和36.5%。
• 特斯拉无稀土电机计划影响市场预期：特斯拉宣布下一代永磁电机将不使用稀土材料，引发市场担忧，导致稀土价格在3月迅速回落。
• 材料替代可行性低：目前尚无足以替代钕铁硼永磁材料的新型永磁材料，且铁氧体、铝镍钴等材料性能较弱，难以满足新能源车对电机性能的需求。
• 电机路线替代难度大：特斯拉可能采用“永磁辅助同步磁阻电机”路线，但该技术仍需解决损耗、温升、功率密度等问题，短期内难以大规模应用。
• 国内钕铁硼企业受益：国内头部钕铁硼企业已与新能源车企签订长期供货合同，因此特斯拉的无稀土计划对中短期订单影响有限。

关键信息

• 稀土价格走势：2022年2月达到年内高点，3月受政策影响回落，2023年3月因特斯拉消息再次下跌。
• 钕铁硼永磁电机优势：具有高功率密度、高效率、结构简单等优点，是新能源车驱动电机的主流选择。
• 特斯拉电机技术路线：可能采用永磁辅助同步磁阻电机，但其性能与钕铁硼永磁同步电机相比仍有差距。
• 投资建议：关注中国稀土、北方稀土、广晟有色和厦门钨业，受益于政策支持和指标增量；同时关注金力永磁、中科三环和宁波韵升，受益于高性能钕铁硼需求增长。
• 风险提示：包括稀土价格波动、产能投放不及预期、技术路线变更、终端需求不及预期等。

投资评级

附录

• 研究团队：中航证券新材料团队，专注于新材料和宏观周期研究，依托中航工业集团产业背景，覆盖新能源材料、轻量化材料等领域。
• 分析师承诺：研究报告内容反映分析师个人观点，与薪酬无直接关联。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，中航证券不承担由此产生的损失责任。

总结

特斯拉宣布无稀土永磁电机计划对市场造成冲击，但其技术路线尚未成熟，短期内对钕铁硼需求影响有限。国内钕铁硼企业已与下游签订长期合同，因此市场反应更多是预期带来的负反馈。随着技术路线担忧缓解，稀土及稀土永磁材料板块估值有望回归。建议关注中国稀土、北方稀土、广晟有色和厦门钨业，以及金力永磁、中科三环和宁波韵升等高性能钕铁硼生产企业。