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短期交易重心转基本面，消费好转促价格区间震荡偏强运行

核心内容概述

本报告分析了2023年3月26日沪铜市场的行情走势及影响因素，指出短期内铜价走势由宏观因素向基本面转移，消费回暖和库存去化成为支撑铜价上涨的主要力量。报告从行情回顾、宏观面、供需面、库存与基差、资金表现及行业动态等方面展开分析，综合判断铜价将维持区间震荡偏强运行。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力2305合约周内企稳反弹，涨幅达4.07%，主要运行区间为66540-69820元/吨。
• LME铜价周内波动8509-9095美元/吨，涨幅3.87%，整体走势与沪铜基本同步。
• 铜价走势符合预期，市场风险偏好有所回升，交易重心转向基本面。

2. 宏观面分析

• 美联储3月如期加息25个基点，将基准利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年金融危机前最高水平。
• 点阵图显示，未来加息幅度可能放缓，终点利率预计在5.1%附近。
• 鲍威尔态度偏鸽，下调经济增速预期，上调通胀预测，美元指数走弱，提振铜价。
• 欧美银行业风险情绪有所缓和，宏观面压力减小。

3. 供需面分析

• 供应端：全球铜矿产量稳步回升，国内冶炼产能提高，进口铜精矿TC价格维持稳定，铜矿供应趋松。
• 需求端：国内消费持续好转，下游企业开工率回升，企业逢低补库带动库存快速去化。
• 终端消费：房地产、家用空调、汽车、电网等主要下游行业均出现不同程度的回暖迹象，显示需求端支撑增强。

4. 库存与基差

• 国内SHFE库存持续去化，LME及COMEX库存维持低位，显示市场供应紧张。
• 沪铜月差呈现BACK结构，LME现货贴水转升水，表明市场对铜价的支撑增强。
• 基差（现货-当月）转为小幅升水，跨期价差（当月-主力）也呈现BACK结构。

5. 资金表现

• CFTC净空持仓继续扩大，显示市场看空情绪未减。
• 沪铜及LME期货持仓与铜价走势相关，资金面压力仍存在。

6. 行业/产业动态

• 美联储上调2023年PCE通胀预期至3.3%，维持长期通胀预期在2.0%。
• 美国初请失业金人数降至2023年2月25日以来新低，显示就业市场仍偏紧。
• 美国3月Markit制造业PMI初值为49.3，创五个月新高；服务业PMI初值为53.8，创十一个月新高；综合PMI为53.3，创十个月新高，显示经济复苏迹象。

行情展望及投资建议

• 短期展望：铜价预计将继续维持区间震荡偏强运行，价格参考区间为68000-71000元/吨。
• 支撑因素：国内消费持续好转，库存快速去化，基本面支撑增强。
• 风险提示：需关注国内消费超预期好转及海外宏观风险。

关键信息汇总

• 铜价走势：沪铜主力2305合约周内涨幅4.07%，LME铜价周内涨幅3.87%。
• 库存变化：SHFE、LME及COMEX库存均呈现下降趋势，市场供应趋紧。
• 基本面支撑：国内消费回暖，冶炼产能提升，铜矿供应恢复，库存去化。
• 宏观环境：美联储加息周期接近尾声，美元指数走弱，风险偏好回升。
• 终端需求：房地产、空调、汽车、电网等下游行业需求回暖，推动铜价上涨。

风险提示

• 国内消费超预期好转
• 海外宏观风险（如美联储政策转向、地缘政治冲突等）

附：免责声明

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