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外部加息放缓和内部经济复苏趋势延续 - 2023年1月28日-2月4日周报总结

核心内容

2023年1月28日至2月4日期间，全球宏观经济环境呈现出外部加息放缓与内部经济逐步复苏的趋势。美联储在2月2日的议息会议上决定加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至4.5%-4.75%，符合市场预期。该决策显示美联储紧缩政策接近尾声，市场对政策转向的预期增强。

主要观点

• 美联储政策走向
  美联储加息的滞后效应开始显现，通胀和经济活动已见顶下滑，加息效果逐步显现。鲍威尔在新闻发布会上强调，未来加息幅度将考虑紧缩政策对经济的滞后影响，暗示可能提前停止加息或开始降息，以避免过度抑制经济。市场预期已走在美联储之前，预计今年加息终点利率将上调至5%-5.25%，并可能在四季度降息50个基点。

• 美国经济数据
  尽管美债收益率倒挂仍处于历史高位，经济衰退前景依然存在，但美国1月新增非农就业人口达51.7万，远超预期，失业率降至3.4%，为53年最低水平。强劲的就业数据引发市场对美联储更鹰派政策的担忧，但同时显示经济韧性。

• 全球经济对比
  中国制造业和非制造业PMI指数全面回升，显示经济复苏态势良好。美国经济因紧缩政策而受到压制，中美经济周期分化，外资更倾向于押注中国经济复苏带来的机会。

关键信息

制造业PMI

• 1月制造业PMI为50.1%，较上月上升3.1个百分点，自2022年10月以来首次回到荣枯线之上。
• 该指数高于历史均值，表明疫情快速过峰后制造业修复速度较快。
• 结构上看，新订单指数和生产指数分别带动PMI上升2.1和1.3个百分点，显示内外需同步修复。
• 1月产成品库存和原材料库存指数分别上升0.6和2.5个百分点，显示企业采购意愿增强。

非制造业PMI

• 1月非制造业商务活动指数为54.4%，较上月上升12.8个百分点，显示非制造业景气度显著回升。
• 建筑业PMI为56.4%，连续上升，显示建筑业保持高景气状态。
• 服务业PMI为54.0%，较上月上升14.6个百分点，显示服务业景气度大幅回升，居民消费场景受限问题明显改善。

金融市场表现

• 美国10年期国债收益率录得3.53%，较上周五上行1个基点。
• 中国10年期国债收益率报收2.89%，较春节前最后一个交易日下行4个基点。
• 债市表现显示投资者对经济复苏强预期仍存疑虑，需后续数据验证。

外资动向

• 外资押注中国经济复苏，资金流入对国内资本市场形成支撑，特别是A股北向资金大幅流入。
• 权益市场上涨动力强于债券市场，显示市场对中国经济复苏的乐观预期。

资金面情况

• 1月30日至2月5日期间，央行加大公开市场操作力度，累计投放7D逆回购8880亿元，利率维持2.0%。
• 16080亿元逆回购到期，净回笼流动性7200亿元。
• 跨月前货币市场资金利率季节性回升，周中一度涨超政策利率，后半周逐步回落。

市场预期

• 1月制造业PMI较去年12月上升3.1个百分点，远超历史均值。
• 1月非制造业PMI较去年12月上升12.8个百分点，显示经济全面复苏。
• 1月建筑业PMI较去年12月上升2.0个百分点，显示建筑业持续高景气。
• 1月服务业PMI较去年12月上升14.6个百分点，显示服务业快速复苏。

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投资评级

• 公司评级

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

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