20180409-国金证券-商贸零售行业2018年一季报前瞻_13页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：零售电商行业研究总结

核心内容概述

本报告为2018年零售电商行业研究周报，重点分析了行业发展趋势、市场表现、消费数据及重点公司一季报前瞻，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 市场数据：2018年1-2月社零总额增长9.70%，消费趋势持续。
• 行业指数：中信商业贸易板块指数下跌0.59%，但跌幅小于上证综指（-1.19%）。
• 长期竞争力：整体行业长期竞争力高于行业均值。

百货行业

• 品质消费趋势延续，行业复苏与新零售催化并存。
• 重点品类如黄金珠宝、化妆品、服装自2016年Q4起呈现复苏趋势。
• 重点公司：
  • 天虹股份：预计一季度收入增长10%，净利润增长20%-25%。
  • 王府井：预计一季度收入增长10%，净利润增长15%-20%，其中同店增长6%-7%。

电商行业

• 网络购物增速加快，龙头优势显著。
• 1-2月全国网上零售额增长37.3%，实物商品网上零售额增长35.6%，占社零总额比重提升至14.9%。
• 重点公司：
  • 苏宁易购：预计一季度全渠道GMV同比增长超40%，线上GMV增长60%以上，线下GMV增长5%-10%。
  • 跨境通：预计一季度净利润增长50%-80%，受中美贸易摩擦影响甚微。
  • 南极电商：预计一季度净利润增长238.9%-248.58%，业绩增长显著。

超市行业

• 2月CPI增长2.9%，推动超市行业利润与估值双升。
• CPI对必选消费品影响显著，预计全年温和通胀趋势不变。
• 重点公司：
  • 永辉超市：预计一季度收入增长25%，净利润增长15%-25%，但受股权激励摊销及云创亏损影响，利润增速有所放缓。
  • 家家悦：预计一季度收入增长5%-10%，净利润增长20%-25%，同店增速3%-5%。

黄金珠宝行业

• 中高端消费复苏，行业集中度有望提升。
• 1-2月金银珠宝增速3.0%，同比下降5.2pct，主要因金价波动及节日因素。
• 重点公司：
  • 莱绅通灵：预计一季度净利润增长15%-20%，但收入增速受节日影响有所放缓。
  • 周大生：预计一季度收入增长20%以上，净利润增长25%-30%，优化产品结构，提升品牌力和渠道能力。

关键信息

推荐标的

• 买入标的：苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦、莱绅通灵。

行业趋势

• 消费升级持续，品质消费成为主流。
• 新零售融合推动行业变革，科技赋能提升效率。
• 生鲜电商、无人零售等新业态发展迅速，但存在资金支持不足的风险。

消费数据

• 1-2月社会消费品零售总额同比增长9.70%，增速回升。
• 2月CPI同比增长2.90%，整体呈上升趋势。
• 限额以上批发零售业零售额同比增长8.40%，其中化妆品类增长12.50%，服装类增长9.10%，日用品类增长10.10%。

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费。
• 国家政策变革：关税政策变动可能影响跨境电商。
• 新业态发展不及预期：资金支持不足可能导致新兴业态增长放缓。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

总结

本报告指出零售电商行业整体呈上升趋势，消费升级和新零售融合是主要驱动力。百货和电商行业复苏明显，超市受益于CPI上涨，黄金珠宝行业集中度提升。重点公司如苏宁易购、永辉超市、天虹股份、家家悦和莱绅通灵表现突出，具有较高的投资价值。然而，行业也面临终端需求、政策变化和新业态发展的潜在风险。