20221024-天风证券-东宏股份-603856.SH-营收业绩稳健增长_定增扩张产能保障长期发展_3页_245kb

报告摘要

东宏股份（603856）总结

核心内容

东宏股份（603856）在2022年前三季度表现出稳健的营收增长，同时通过定增方式扩张产能，以支持长期发展。公司主要产品包括保温管道、PVC管材、PE/钢丝/防腐管材等，其业务结构和产品线展现出较强的市场适应能力。

主要观点

营收与利润增长：2022年前三季度公司实现营收20.81亿元，同比增长26.99%；归母净利润为1.51亿元，同比增长5.65%；扣非净利润为1.43亿元，同比增长2.55%。Q3单季营收6.79亿元，同比增长31.68%；归母净利润0.21亿元，同比增长9.22%。
产品销量与收入：公司2022年1-3季度含保温及PVC管材在内的合计销售18.0万吨，实现收入16.2亿元。其中PE/钢丝/防腐管材销售14.1万吨，收入13.0亿元，同比增长21.5%。Q3单季PE/钢丝/防腐管材销量分别为0.8/0.6/3.2万吨，收入1.0/0.9/2.5亿元。
PVC产品快速放量：PVC管道销量在Q3环比增长79.5%，收入环比增长123.3%，显示出公司在PVC产品领域的强劲增长势头。
费用控制与盈利能力：公司2022年1-3季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/2.94%/2.32%/1.20%，同比略有变化。毛利率为19.16%，同比下降2.98个百分点；净利率为7.26%，同比下降1.47个百分点。尽管毛利率有所下降，但公司通过控制成本和提升效率，盈利能力有望持续修复。
定增与产能扩张：公司拟非公开发行不超过5.85亿元（不超过0.77亿股），用于建设年产7.4万吨高性能复合管道及新型柔性复合管道的项目，以提升产能并满足市场需求。
盈利预测调整：考虑到2022年以来的疫情影响和公司减值计提较多，分析师下调了公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.0/4.3/5.5亿元，对应PE分别为9.65/6.78/5.30倍，维持“买入”评级。
财务健康状况：公司资产负债率从2021年的42.22%下降至2022年的32.83%，显示财务结构有所优化。流动比率和速动比率也有所提升，显示短期偿债能力增强。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,392.54	2,208.93	3,066.91	4,030.42	4,462.58
EBITDA(百万元)	502.42	296.46	432.01	587.54	719.09
归属母公司净利润(百万元)	318.50	133.04	304.57	433.24	554.47
每股收益（元）	1.24	0.52	1.18	1.68	2.15
市盈率	9.23	22.09	9.65	6.78	5.30
市净率	1.50	1.47	1.27	0.95	0.82
EV/EBITDA	5.81	12.11	6.94	5.85	2.44

营收与利润增长趋势

营业收入：2022年1-3季度同比增长26.99%，Q3同比增长31.68%。
归母净利润：2022年1-3季度同比增长5.65%，Q3同比增长9.22%。
扣非净利润：2022年1-3季度同比增长2.55%。

营收结构

PE/钢丝/防腐管材：2022年1-3季度销售14.1万吨，收入13.0亿元，同比增长21.5%。
PVC管道：2022年1-3季度销售0.46万吨，收入0.43亿元，Q3环比增长显著。

成长能力与盈利能力

成长能力：营业收入增长率在2022年1-3季度为38.84%，2023E预计为31.42%，2024E预计为10.72%。
盈利能力：毛利率从2020年的26.23%下降至2022年的21.04%，净利率从13.31%下降至9.93%，但预计未来将有所修复。

财务比率

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	26.23%	19.47%	21.04%	21.60%	23.06%
净利率	13.31%	6.02%	9.93%	10.75%	12.42%
ROE	16.25%	6.64%	13.17%	13.94%	15.54%
ROIC	22.38%	8.38%	13.92%	19.26%	15.75%
资产负债率	31.67%	42.22%	32.83%	39.91%	16.87%
净负债率	-3.30%	25.57%	7.37%	20.57%	-28.90%