2017-蓝思科技-携科技红利王者归来_34页_2mb

报告摘要

蓝思科技深度分析报告总结

核心内容

蓝思科技（股票代码：300433.SZ）是全球玻璃盖板领域的绝对龙头，凭借在研发、设备投入及工艺技术上的持续积累，已形成显著的行业领先优势。公司主营视窗防护玻璃，产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等领域，具有高良率和先进工艺技术，能够满足高端市场需求。随着智能手机外观设计的升级，特别是双面玻璃（2.5D/3D）的普及，蓝思科技有望再次迎来业绩爆发期。

主要观点

行业周期与科技红利：
- 手机和平板显示行业正经历第三个行业周期，具有“类摩尔定律”特征，即每两年经历一次技术升级，带来行业产值的大幅增长。
- 2017-2018年将是行业大年，尤其随着OLED和3D曲面玻璃的普及，行业将迎来爆发性增长。
- 平板显示行业是中国电子制造参与全球竞争最充分的子行业之一，具有高出口占比和高技术含量。
公司优势：
- 公司具备从工装夹具、模具、专用设备、原辅料开发制造到生产工艺流程设计的全产业链能力。
- 在研发、自动化设备、良率、工艺等方面领先行业，拥有大量专利支持其技术优势。
- 公司客户结构多元化，尤其在国产高端机型中占据重要份额，如华为、小米、vivo等。
技术升级与市场机会：
- 双面玻璃（2.5D/3D）成为未来智能手机外观创新的重要方向，尤其在无线充电和OLED技术普及背景下。
- 曲面玻璃的采用将提升用户体验，同时推动行业整体增长，预计2017-2018年玻璃盖板市场空间将增长1-2倍。
- 2016年Q3，公司迎来营收与利润拐点，预计2017年随着大客户导入曲面玻璃方案，将迎来业绩爆发。
新材料布局：
- 公司在蓝宝石和陶瓷领域已有长期布局，具备蓝宝石长晶设备制造、深加工及陶瓷产品设计、制造能力。
- 蓝宝石在高端机型中已逐步应用，如华为、Vivo、乐视等，未来有望成为主流方案之一。
- 陶瓷产品已成功应用于小米等品牌，具有较高的附加值和市场潜力。

关键信息

投资建议：公司当前股价为28.26元，目标价为38-40元，投资评级为“买入-A”，预计2016/2017/2018年实现12/28/43亿归母净利润，目标市值840亿。
财务数据：
- 2015年主营收入为172.27亿元，净利润为15.43亿元；
- 2016年主营收入为158.49亿元，净利润为13.24亿元；
- 2017年预计主营收入为269.44亿元，净利润为27.89亿元；
- 2018年预计主营收入为417.63亿元，净利润为43.16亿元。
压强系数：公司已进入压强系数导入期，2016年Q3毛利率和净利率显著提升，预计2017年将突破拐点，迎来营收和盈利能力的快速提升。
专利布局：公司已获得大量曲面玻璃及陶瓷相关专利，涵盖热弯整机、模具、抛光、丝印、磨砂等关键工艺环节，巩固其在行业中的领先地位。
市场趋势：2016年已有19款国产手机采用双曲面玻璃方案，其中6款为3D玻璃，预计2017-2018年将有更多厂商采用，推动行业增长。