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蓝思科技深度研究报告总结

核心内容

蓝思科技（股票代码：300433.SZ）是一家全球领先的消费电子视窗防护玻璃及新材料解决方案提供商，专注于玻璃盖板、蓝宝石、陶瓷等材料的研发、生产与销售。公司凭借多年的技术积累和研发投入，已成为行业龙头，具备完整的产业链布局，包括工装夹具、模具、专用设备、原辅料开发制造到生产工艺流程设计。

随着手机和平板显示行业进入第三个行业周期，蓝思科技将受益于技术变革和市场需求增长，尤其是2.5D/3D玻璃的普及，有望实现营收和盈利能力的大幅提升。

主要观点

• 行业周期与技术变革：平板显示行业遵循“类摩尔定律”，呈现两年生命周期规律，推动行业产值从千亿增长到万亿。2017-2018年将是第三个行业周期，将带来显著增长机会。
• 蓝思科技的行业地位：公司是全球玻璃盖板领域的绝对龙头，具备领先的工艺技术和良率，同时在蓝宝石、陶瓷等新材料领域布局已久。
• 曲面玻璃趋势：2.5D/3D曲面玻璃将成为智能手机外观设计的重要方向，配合OLED、无线充电等技术，推动行业需求增长。
• 研发与设备投入：公司持续加大研发投入，提升技术转换效率和产品附加值，同时布局自动化设备和生产工艺，提高生产效率和良率。
• 市场空间与盈利能力：预计曲面玻璃市场空间将增长1-2倍，带动公司营收和利润显著提升。2017年公司预计实现5.5-6亿片2.5D玻璃产能和2700-3000万片3D玻璃产能，有望实现业绩爆发。

关键信息

行业背景

• 平板显示行业是全球电子制造竞争最激烈的细分领域之一，具有万亿级市场空间。
• 行业遵循“类摩尔定律”，技术革新驱动产品迭代，带来周期性增长机会。
• 非苹果厂商的创新将倒逼苹果进行产品升级，推动行业整体发展。

公司优势

• 技术领先：公司具备成熟的曲面玻璃生产工艺，包括热弯、热压、热熔等。
• 产业链布局：覆盖从玻璃盖板、蓝宝石、陶瓷到自动化设备和工艺流程设计。
• 研发投入：有效研发投入逐年增长，2016年H1投入6.8亿元，营收占比12%。
• 专利布局：在曲面玻璃、热弯模具、抛光、丝印等关键技术领域拥有大量专利。

市场表现

• 2016年H1手机盖板营收占比达67%，平板电脑盖板和其他产品占比13%和20%。
• 2016年Q3公司营收出现明显拐点，环比增长21.44%，扭转连续下滑趋势。
• 2017年预计实现5.5-6亿片2.5D玻璃产能，2700-3000万片3D玻璃产能。

财务预测

投资建议

• 目标价：38-40元
• 当前股价：28.26元
• 投资评级：强烈推荐（首次评级）
• 市值预测：840亿元（2017年按30倍市盈率计算）

风险提示

• 下游需求不达预期
• 技术更新不及预期
• 市场竞争加剧

结论

蓝思科技作为全球玻璃盖板行业龙头，正迎来“科技红利”周期，凭借强大的研发能力和先进的生产工艺，将在2017-2018年实现营收和盈利能力的显著提升。公司持续布局新材料领域，包括蓝宝石和陶瓷，增强了其在消费电子行业的竞争力。随着曲面玻璃和OLED技术的普及，蓝思科技有望在行业增长中占据更大市场份额，成为未来消费电子行业的重要受益者。