20220904-山西证券-中海油服-601808.SH-业绩显著回升_有望继续受益行业高景气度_6页_1mb

中海油服 (601808.SH) 总结

核心内容

中海油服（601808.SH）作为全球少有的一体化油气服务供应商，在2022年上半年实现了业绩显著回升，营业收入152.1亿元，同比增长19.5%，归母净利润11.0亿元，同比增长37.6%。公司表现突出，首次被给予“买入-A”的投资评级，显示出其在行业高景气度下的强劲发展势头。

主要观点

行业背景

• 高油价带动油服市场复苏：国际油价震荡上行，推动油气公司加大勘探开发投资，带动油田服务市场需求增长。
• 公司受益明显：公司作为一体化油服供应商，全面受益于行业复苏，各项业务收入均实现增长。

业务表现

• 钻井服务：2022年上半年实现收入47.8亿元，同比增长14.5%；日历天使用率77.4%，同比提升12.1pct。公司自升式和半潜式钻井平台使用率均回升，且在中东市场取得重要进展，签订“5+2”年高端客户作业合同。
• 油田技术服务：实现收入75.1亿元，同比增长24.5%。技术持续创新，如高温连续油管光纤测试技术、ESCOOL高温高压电成像测井仪等首次应用，同时加速国内外市场拓展，完成多个美洲和东南亚项目。
• 船舶服务：实现收入17.3亿元，同比增长12.4%。日历天使用率91.5%，同比提升0.8pct。公司持续推进绿色节能技术，交付12艘LNG动力守护供应船。
• 物探和工程勘察服务：实现收入8.6亿元，同比增长4.7%。

技术创新

• “璇玑”系统：一次入井成功率提升至91.7%，入选国家能源局首台（套）重大技术装备名单，建立全球专家支持中心，实现24小时可视化无延迟作业指挥和技术支持。
• 水下释放胶塞系统：实现国内产业化应用，打破国外垄断，体现公司在关键核心技术上的突破。

关键信息

财务数据

• 2022年半年报数据：

  • 收入：152.1亿元（同比+19.5%）
  • 归母净利润：11.0亿元（同比+37.6%）
  • 毛利率：12.2%（同比-3pct）
  • 净利率：7.3%（同比+0.9pct）
  • 汇兑收益：2.7亿元（同比+3.6亿元）

• 盈利预测：

  • 2022-2024年归母净利润预计分别为29.5亿、36.2亿、43.1亿元，同比增长840.2%、22.8%、19.2%。
  • EPS分别为0.62元、0.76元、0.90元，对应PE分别为24.3倍、19.8倍、16.6倍。

财务比率

• 资产负债率：从2020年的49.1%降至2024年的35.2%。
• 流动比率：从1.6提升至1.5。
• 速动比率：从1.3提升至1.2。
• 总资产周转率：从0.4提升至0.6。
• ROE：从7.0%提升至9.3%。

估值分析

• P/B：从1.9倍降至1.5倍。
• EV/EBITDA：从9.6倍降至7.8倍。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级，预计公司股价在6-12个月内将领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：
  • 国际油价大幅下行；
  • 下游需求不及预期；
  • 境内外业务拓展及经营风险。

总结

中海油服在2022年上半年表现出色，受益于国际油价上涨带来的行业复苏，各细分业务均实现增长。公司持续推进技术创新和绿色节能发展，积极拓展国内外市场，特别是在美洲和东南亚取得显著进展。盈利预测显示公司未来三年净利润持续增长，估值合理，具备较强的投资吸引力。