> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海信视像2026Q1季报总结 ## 核心内容 海信视像在2026年第一季度实现了业绩逆势增长，其营业收入同比增长2.58%至137.21亿元，主营业务收入同比增长9.40%至134.50亿元，归属于上市公司股东的净利润达5.91亿元，同比增长6.71%。尽管经营活动产生的现金流量净额同比下降37.92%至7.54亿元，但公司期末现金及现金等价物余额增长21.3%至28.42亿元，显示公司资金储备充足，短期偿债能力良好。 ## 主要观点 - **内销逆势增长**：在整体行业销量承压的情况下，公司通过提升Miniled产品出货占比，实现内销销额增长1%，并占据内销市场份额第一的位置。 - **海外贡献显著**：外销表现优于内销，成为公司收入增长的重要来源。公司正通过Miniled技术与大屏化趋势，逐步抢占海外韩系品牌的市场份额。 - **盈利质量提升**：尽管净利润增速略低于收入增速，但公司盈利能力持续改善，净利率从3.8%提升至4.9%，ROE从11.7%提升至12.9%。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 指标 | 2026Q1 | |------|--------| | 营业收入 | 137.21亿元 | | 主营业务收入 | 134.50亿元 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 5.91亿元 | | 扣非净利润 | 微增0.55% | | 毛利率 | 16.5% | | 净利率 | 4.5% | | ROE | 12.7% | | 市盈率 | 11.5 | | 市净率 | 1.4 | ### 产品与市场策略 - **Miniled产品**：成为公司内销增长的核心驱动力，出货占比提升带动均价增长18%。 - **大屏化趋势**：公司正借助大屏化趋势，推动高端产品销售，提升盈利水平。 - **海外市场**：通过Miniled技术渗透，公司有望在海外市场上取得更大份额，增强盈利能力。 ### 财务预测 我们维持2026-2028年盈利预测，预计每股收益分别为2.23元、2.53元、2.79元，同比分别增长19%、14%、10%。基于可比公司估值，给予公司2026年14xPE，目标价31.22元，维持“增持”评级。 ### 风险提示 - **面板价格波动**：可能对公司毛利率产生影响。 - **国补政策边际效应减弱**：可能影响内销增长。 - **关税风险**：可能对海外业务造成压力。 - **行业竞争加剧**：可能影响市场份额和盈利能力。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **目标价格**：31.22元 - **当前股价**：25.6元 - **52周最高价/最低价**：26.68/20.56元 ## 财务数据对比 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 58,530 | 57,679 | 63,899 | 68,715 | 73,704 | | 营业利润(百万元) | 2,864 | 3,185 | 3,695 | 4,176 | 4,592 | | 归属于母公司净利润(百万元) | 2,247 | 2,454 | 2,907 | 3,307 | 3,637 | | 毛利率(%) | 15.7% | 16.7% | 16.5% | 16.7% | 16.9% | | 净利率(%) | 3.8% | 4.3% | 4.5% | 4.8% | 4.9% | | ROE(%) | 11.7% | 12.0% | 12.7% | 12.9% | 12.9% | | 市盈率 | 14.9 | 13.6 | 11.5 | 10.1 | 9.2 | | 市净率 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2025A每股收益 | 2026E每股收益 | 2027E每股收益 | 2025A市盈率 | 2026E市盈率 | 2027E市盈率 | |------|------|--------------|----------------|----------------|----------------|--------------|--------------|--------------| | 美的集团 | 000333 | 81.10 | 5.78 | 6.19 | 6.70 | 14.04 | 13.11 | 12.10 | | 视源股份 | 002841 | 36.91 | 1.46 | 1.67 | 1.99 | 25.35 | 22.15 | 18.53 | | TCL电子 | 01070 | 14.00 | 0.92 | 1.11 | 1.32 | 15.17 | 12.64 | 10.64 | | 康冠科技 | 001308 | 20.34 | 0.72 | 1.26 | 1.53 | 28.33 | 16.09 | 13.30 | | 海尔智家 | 600690 | 21.53 | 2.09 | 2.25 | 2.45 | 10.33 | 9.59 | 8.79 | | 调整后平均值 | - | - | - | - | - | 14.00 | 12.00 | - | ## 投资评级定义 | 投资评级 | 定义 | |----------|------| | 买入 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 | | 增持 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15% | | 中性 | 相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动 | | 减持 | 相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 | ## 估值比率 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 市盈率 | 14.9 | 13.6 | 11.5 | 10.1 | 9.2 | | 市净率 | 1.7 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA | 4.5 | 3.9 | 3.7 | 3.3 | 3.0 | | EV/EBIT | 5.5 | 4.9 | 4.4 | 3.9 | 3.6 | ## 总结 海信视像在2026年第一季度表现出色，实现营业收入与净利润的逆势增长。公司通过Miniled技术提升和大屏化趋势，有效推动了内销和外销增长，特别是在海外市场展现出强劲的竞争力。尽管现金流有所承压，但公司资金储备充足，资产负债表健康，盈利质量持续改善。基于公司战略和市场趋势，我们维持“增持”评级，目标价为31.22元，预计未来三年每股收益将持续增长，公司估值具有吸引力。