能源与公用事业行业：油气景气依旧，环保新秀登场，新能源有选择性关注-20181126-兴业证券-47页-2mb

2018年能源行业投资总结

核心内容

2018年11月26日发布的报告对能源行业的多个领域进行了分析，包括天然气、石油、新能源（光伏、风电）以及环保行业。整体上，天然气和石油行业仍处于景气上升阶段，新能源行业在政策与市场调整中逐步显现机会，环保行业则因政策支持和需求增长而受到关注。

主要观点

1. 天然气

• 消费增长强劲：国内天然气消费量持续高增长，预计未来2-3年仍维持高增速。
• 进口占比提升：天然气对外依存度持续上升，LNG进口增速在2019年有所回落但仍保持高位，进口气源逐渐丰富，气价有望下行。
• 自产气增长：随着国内政策支持和勘探开发加强，自产气增速有望回升。
• 投资机会：集中在城市燃气运营商和天然气储运设备制造商。

2. 石油

• 油服行业景气度高：中国油服行业处于周期复苏的前半程，受益于油价回升和国内政策支持。
• 油价趋势：短期油价因多种因素波动，但预计会回升至中高位，中长期趋势取决于美国页岩油增产和全球需求变化。
• 投资建议：关注技术实力和服务能力强的油服公司，如安东油田服务、宏华集团和中海油田服务。

3. 新能源光伏

• 行业进入平价上网阶段：2019年是光伏行业迈入平价上网的最后一个阶段，落后产能将加速退出。
• 关注重点：光伏玻璃制造和低成本多晶硅制造商，如信义光能、福莱特玻璃和保利协鑫能源。

4. 新能源风电

• 补贴回款成关键：短期内，风电运营商的补贴回款进度将影响行业估值。
• 限电率改善有限：限电率改善主要针对部分位于限电地区的公司，整体利用小时数难以维持2018年高水位。
• 投资建议：关注现金流良好、负债率低的风电运营商，如新天绿色能源、龙源电力、华能新能源和华电福新。

5. 环保行业

• 危废处置板块高景气：危废处理需求持续增长，供给能力不足，行业具备健康商业模式和稳定现金流。
• 政策支持：国家出台多项政策推动危废处理行业发展，促进其从分散走向集中。
• 投资建议：关注危废处置企业，如中国光大绿色环保和海螺创业。

关键信息

天然气市场

• 消费增长：2018年1-9月天然气表观消费量同比增长18.2%，预计全年增长16.5%。
• 进口增长：LNG进口量同比增长44.9%，进口占比达57.1%。
• 政策支持：发改委和国务院出台多项政策支持天然气行业发展，包括储气设施建设、门站价格并轨等。
• 供需改善：2018年冬季气荒问题有望缓解，供需趋于紧平衡。

石油市场

• 油价趋势：短期内油价因多重因素波动，但预计会回升至中高位。
• 油服复苏：国内油服公司订单和现金流开始好转，估值仍处于低位。
• 三桶油资本开支：2018年三桶油上游资本开支同比大幅增长，未来有望继续提升。

新能源行业

• 光伏行业：2019年是平价上网的最后阶段，关注产能优化和成本控制。
• 风电行业：补贴回款和利用小时数是影响估值的关键因素，未来增长空间有限。
• 政策导向：2019年光伏政策将有所缓和，分布式光伏成为重点。

环保行业

• 危废处置需求高：国内危废产量大，处理能力不足，行业前景广阔。
• 无害化处理：水泥窑协同处置等新工艺推动行业供给端释放。
• 政策驱动：国家对危废处理的重视，推动行业从分散走向集中。

重点公司推荐

风险提示

1. 油价大幅下跌
2. 清洁能源利用政策落地不及预期
3. 城燃接驳费政策限制
4. 光伏补贴政策重大调整
5. 风电补贴延迟发放
6. 危废政策发生重大变动

图表概览

• 图1、图2：天然气表观消费量及增速
• 图3、图4：LNG和管道气进口量及增速
• 图5、图6：LNG进口均价和液厂出厂价
• 图7、图8：河北省天然气需求和供给测算
• 图9：中国天然气消费结构及预测
• 图10：天然气产量、进口量及占比
• 图11：天然气行业投资逻辑链条
• 图12：布伦特油价走势与相关事件
• 图13、图14：伊朗原油出口量与委内瑞拉产量
• 图15：美国原油产量与钻井数
• 图16、图17：OPEC产量与剩余产能
• 图18：IEA原油供需预测
• 图19：全球油服市场规模与油价关系
• 图20：中国油服资本开支与油价关系
• 图21、图22：中国原油和天然气自产量及进口占比
• 图23、图24：三桶油油气产量与新增储量
• 图25、图26：国内原油和天然气产量预测
• 图27、图28：天然气产量构成及页岩气占比
• 图29：三桶油上游资本开支同比增速
• 图30-39：重点公司订单与现金流情况
• 图40-50：光伏产业链相关数据
• 图51-64：风电行业相关数据
• 图65-76：危废处理与水环境治理相关数据