20231125-五矿期货-锌周报_海外大量交仓_消费预期转暖_29页

海外大量交仓，消费预期转暖——锌周报

一、价格与持仓

• 上周伦锌收涨0.4%至2560美元/吨；沪锌主力收跌1.63%至21080元/吨。
• LME总持仓2038万手、SHFE总持仓1664万手，内外盘持仓均有下滑。
• 基差方面，LME价差与现货贴水缩窄，SHFE价差止跌企稳。

二、库存动态

• LME：库存增加783万吨至2113万吨，创两年新高。
• SHFE：库存合计减少52万吨至38万吨，期货库存94万吨。
• SMM数据：下游工厂原料库存增加1405吨，社会库存减少118万吨。

三、供需分析

供应端

• 锌精矿：国产加工费4550元/吨，进口加工费90美元/干吨；港口库存增至339万吨。
• 锌锭：10月进口锌锭48万吨，产量同比大增，市场过剩预期抬头。

需求端

• 镀锌：开工率下降至58.52%，受环保扰动影响，但已恢复生产。
• 压铸合金：开工率上升至47.34%；氧化锌开工率维持高位60.8%。
• 终端消费：基建、汽车等领域需求边际改善，消费预期转暖。

四、多空逻辑评估

• 多因素：基差企稳、进口窗口关闭、下游补库及消费边际上行支撑。
• 空因素：海外交仓推高库存，过剩预期仍存。
• 净评：海外交仓逻辑主导，但消费转暖或提供托底，短期波动主旋律。

五、结论与展望

• 海外库存高企压制预期，但下游消费边际改善或缓解供需压力。
• 建议关注：下游实际消费恢复力度及库存去化持续性。
• 交易策略：观望为主，短期波动交易（*推荐等级4星）。