20220823-中航证券-紫光国微-002049.SZ-2022年中报点评_特种集成电路新品取得突破_盈利能力持续增强_8页_1mb

紫光国微 (002049) 2022年中报点评总结

核心内容

紫光国微在2022年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，特种集成电路业务成为主要增长引擎，公司整体盈利能力持续增强。尽管第二季度因疫情对供应链和物流的影响导致增速有所放缓，但预计第三季度将恢复快速增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1营业收入29.05亿元（+26.72%），归母净利润11.98亿元（+36.81%），毛利率达65.77%（+8.75pcts），净利率为41.45%（+2.90pcts）。
• Q2增速放缓：2022Q2营业收入15.64亿元（+16.68%），归母净利润6.67亿元（+20.92%），增速较Q1有所放缓，主要受疫情扰动影响。
• Q3增长预期：预计Q3疫情扰动将消除，公司收入与净利润有望重回快速增长轨道。

关键信息

一、分业务表现

1. 特种集成电路业务

• 营收占比：67.23%，同比增长42.55%
• 净利润：10.89亿元，同比增长43.10%
• 毛利率：78.64%，同比增长1.87pcts
• 新品突破：
  • 推出2x纳米低功耗FPGA系列产品
  • 新一代1x纳米高性能FPGA系列推进中
  • 特种Nand FLASH和新型存储器产品开发
  • 网络总线、接口产品市场占有率领先
  • 特种SoPC平台产品广泛应用
  • 模拟产品系列化推出，市场份额扩大
  • 高速射频ADC、新型隔离芯片获用户认可

2. 智能安全芯片业务

• 营收：8.03亿元，同比增长4.11%
• 毛利率：41.66%，同比提升12.00pcts
• 主要进展：
  • 稳定供货第二代居民身份证和电子旅行证件
  • 发布首款支持双模联网的中国联通5GeSIM产品
  • 深度参与中国移动新一代超级SIM芯片研发
  • 金融支付安全产品持续供应国内外银行IC卡芯片市场
  • 车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等领域实现批量应用

3. 晶体元器件业务

• 营收：1.36亿元，同比增长4.76%
• 毛利率：27.55%，同比增长8.24pcts
• 主要举措：
  • 拓展网络通信、物联网、汽车电子等高端市场
  • 推进高基频、小型化元器件产品供应
  • 实施智慧运营管理系统，提升综合竞争力
  • “年产2亿元件5G通信网络设备用石英谐振器产业化项目”通过验收
  • “年产1.92亿元件石英谐振器技改项目”建设顺利

二、财务表现与估值

• 财务指标：
  • 资产负债率：36.64%（同比下降0.46pcts）
  • 应收账款+应收票据：43.56亿元（同比增长7.37%）
  • 存货：16.58亿元（同比增长35.57%）
  • 经营活动现金流净额：3.65亿元（同比增长101.75%）
• 估值：
  • 2022年8月22日收盘价229.99元
  • 目标价280.00元
  • 2022-2024年PE分别为50.02倍、36.85倍、28.22倍
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价280.00元

三、费用与研发投入

• 费用率：21.60%（同比增加4.59pcts）
  • 销售费用：1.27亿元（+37.31%）
  • 管理费用：1.09亿元（+29.21%）
  • 财务费用：0.07亿元（-18.79%）
• 研发投入：3.83亿元（+88.28%）
  • 人工费用大幅增长（2.66亿元，+112.80%）
  • 研发人员占比47%，其中硕士及以上学历占比50%

四、行业与市场前景

• FPGA市场前景广阔：全球市场规模预计在2025年达约125.21亿美元
• 紫光同创表现亮眼：2022H1实现净利润3.16亿元，为紫光国微带来0.93亿元投资收益
• “十四五”期间增长点：特种集成电路新品有望成为新的收入增长点

风险提示

• 全球疫情发展存在不确定性
• 晶圆厂产能紧张可能影响订单交付
• 上游原材料价格波动风险
• 产品研发及市场开拓不及预期风险

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）、中性（若行业增长与沪深300指数持平）、减持（若行业增长低于沪深300指数）

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券军工团队，覆盖军工行业各个领域，服务一二级资本市场
• 分析师：
  • 张超，SAC执业证书：S0640519070001，联系电话：010-59219568，邮箱：zhangchao@avicsec.com
  • 宋博，SAC执业证书：S0640520090001，联系电话：010-59219575，邮箱：songbo@avicsec.com
• 销售团队：
  • 李裕淇，电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳，电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉，电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com

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