20220823-安信证券-紫光国微-002049.SZ-2022H1归母净利润同比增长36.81_特种集成电路稳健增长_6页_869kb

报告摘要

紫光国微2022年半年报总结

核心内容

紫光国微（002049.SZ）在2022年上半年实现收入29.05亿元，同比增长26.72%；归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%。其中，第二季度收入15.64亿元，同比增长16.68%；归母净利润6.67亿元，同比增长20.92%，略超市场预期。

主要观点

特种集成电路业务稳健增长
公司通过新增生产协作部门，理顺生产流程，确保供货并为未来需求做准备。子公司国微电子2022H1实现收入19.53亿元，同比增长42.54%；毛利率提升至78.64%，净利率提升至55.76%，规模效应逐步显现。
产品结构优化与技术突破
- FPGA产品推出2x纳米低功耗系列，推进1x纳米高性能系列。
- 特种SoPC平台产品广泛应用，成为重要收入来源。
- 模拟产品领域通过系列化产品扩大市场份额，高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品获得用户认可，预计成为“十四五”期间新增长点。
智能安全芯片业务改善
智能安全芯片业务收入同比增长4.11%，毛利率大幅提升12个百分点至41.66%，反映产品附加值提升。公司在二代居民身份证、全球通信SIM卡芯片、金融支付安全产品及车规级安全芯片等方向表现突出，尤其在数字车钥匙、车载eSIM等方案中实现批量应用，未来增长潜力大。
盈利能力持续增强
公司2022H1毛利率同比增长8.75%至65.77%，净利率提升2.9个百分点至41.45%。尽管Q2毛利率同比提升8.22个百分点，净利率同比提升幅度略小，主要受资产减值损失增加影响，但公司盈利能力整体稳健。
财务表现稳健，现金流改善
公司资产负债表表现稳健，2022H1预付账款和存货均显著增长，反映积极备货与订单饱满。同时，公司现金流同比增加101.75%，经营状况持续改善。

关键信息

投资建议
公司为国内特种集成电路龙头企业，具有“拓品类+拓下游”能力，预计2022-2024年归母净利润分别为28.6亿元、40.0亿元、54.4亿元，对应估值分别为49X、35X、26X，维持“买入-A”评级。
风险提示
特种集成电路订单不及预期、智能安全芯片订单不及预期。

财务预测与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	32.7	53.4	75.3	103.9	138.5
净利润（亿元）	8.1	19.5	28.6	40.0	54.4
毛利率	52.3%	59.5%	62.5%	63.6%	64.3%
净利率	24.7%	36.6%	37.9%	38.4%	39.3%
ROE	16.3%	27.0%	29.6%	30.2%	30.0%
ROIC	23.3%	52.8%	56.5%	64.4%	70.6%
PE(X)	173.1	71.4	48.9	34.9	25.6
PB(X)	28.1	19.3	14.5	10.5	7.7

业务布局与战略方向

特种IC为核心资产
公司在高壁垒军用半导体领域发展成为平台化配套企业，具备“拓品类+拓下游”能力，尤其在航空、航天领域市占率较高，预计在“十四五”期间保持快速增长。
可转债项目推动高端芯片发展
公司通过可转债募集资金布局高端芯片及车载控制器芯片，研发与产业化进展顺利，有望在物联网、云计算及车联网等场景中持续受益。