20210422-兴业证券-紫光国微-002049.SZ-特种集成电路需求饱满_国微电子业绩持续加速_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了国微电子2020年年报及2021-2023年的盈利预测，指出公司在特种集成电路业务上表现突出，整体业绩持续增长，但部分业务如存储器芯片表现不佳，同时存在参股子公司亏损及中美贸易摩擦带来的风险。

业绩增长显著：公司2020年实现归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%；扣非后归母净利润6.96亿元，同比增长79.91%。
特种集成电路业务高增长：特种集成电路业务在2020年实现营收16.73亿元，同比增长55.03%，占公司营收比重达51.16%，毛利率达79.64%，同比提升5.29个百分点。
智能安全芯片业务稳定增长：智能安全芯片业务实现营收13.63亿元，同比增长3.13%，毛利率24.83%，同比提升2.55个百分点。
存储器芯片业务下滑：存储器芯片业务营收同比减少98.69%，毛利率为-3.82%，同比下滑15.09个百分点。
整体毛利率提升：公司整体毛利率达52.33%，同比提升16.55个百分点，显示公司盈利能力增强。
研发投入加大：2020年研发费用3.47亿元，同比增长97.23%，公司新增知识产权授权65项，技术实力提升。
现金流量改善：2020年经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，同比增长57.06%，显示公司运营效率提升。
子公司表现：深圳国微电子业绩大幅增长，实现营收16.73亿元，净利润8.77亿元；紫光同创虽营收增长显著，但净利润为负。

季度	营收（亿元）	营收同比增速	归母净利润（亿元）	归母净利润同比增速
Q1	6.46	-3.47%	1.90	+183.41%
Q2	8.18	-8.04%	2.12	+68.49%
Q3	8.56	-7.96%	2.83	+64.05%
Q4	9.50	+0.91%	1.22	+199.55%

业务类型	2020年营收（亿元）	占营收比重	2020年毛利率	2019年营收（亿元）	占营收比重	2019年毛利率
特种集成电路	16.73	51.16%	79.64%	10.79	31.46%	74.35%
智能安全芯片	13.63	41.67%	24.83%	13.21	38.52%	22.27%
晶体元器件	1.97	6.02%	19.75%	1.68	4.91%	18.45%
存储器芯片	0.11	0.34%	-3.82%	8.43	24.57%	11.27%

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-4.7%	31.5%	34.6%	37.2%
营业利润增长率	105.4%	60.6%	54.1%	56.8%
净利润增长率	98.7%	63.1%	54.1%	56.7%
毛利率	52.3%	57.1%	61.6%	65.9%
净利率	24.7%	30.6%	35.0%	40.0%
ROE	16.25%	20.94%	24.52%	27.87%