20220823-国联证券-紫光国微-002049.SZ-特种集成电路龙头_智能安全芯片业务稳定发展_3页_558kb

紫光国微（002049）电子行业总结

核心内容

紫光国微是特种集成电路领域的龙头企业，其智能安全芯片业务持续稳定发展。公司2022年半年报显示，上半年营业收入为29.05亿元，同比增长26.72%，归母净利润为11.98亿元，同比增长36.81%，其中扣非归母净利润增长更为显著，达到43.89%。公司基本每股收益为1.9739元，业绩符合市场预期。

主要观点

1. 特种集成电路业务增长强劲

• 特种集成电路业务上半年营收19.53亿元，同比增长42.54%，占总营收的67.23%。
• 该业务涵盖微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等多个系列，产品种类超过500种。
• 可编程器件方面，公司推出2x纳米低功耗FPGA系列产品，进一步巩固技术优势。
• 特种存储器继续保持国内系列最全、技术最先进的领先地位。
• 网络总线及接口产品市场占有率持续领先，并计划推出新产品以增强竞争力。

2. 智能安全芯片业务稳步增长

• 智能安全芯片业务上半年营收8.03亿元，同比增长4.11%，占总营收的27.66%。
• 产品包括智能卡安全芯片和智能终端安全芯片，在证照类（如第二代居民身份证、电子旅行证件）领域稳定供货。
• 中国联通5GeSIM产品已发布，支持双模联网，拓展了在5G领域的应用。
• 车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等方案中实现批量应用，显示其在智能汽车领域的布局成效。

3. 盈利预测与估值

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为76.94/107.85/139.70亿元，对应增速为44.02% / 40.18% / 29.54%。
• 归母净利润预计为28.36/40.02/53.76亿元，增速为45.14% / 41.13% / 34.34%。
• EPS预计分别为4.67/6.59/8.86元/股，3年CAGR为40.13%。
• 市盈率从2020年的182.11降至2024年的27.32，市净率从29.60降至7.96，EV/EBITDA从71.20降至22.97，显示公司估值逐步下降，投资价值提升。

关键信息

财务数据亮点

• 营收与利润增长：公司营收和净利润持续增长，2022年半年报实现显著增长。
• 毛利率与净利率：毛利率从2020年的52.33%提升至2022E的63.73%，净利率从24.51%提升至36.81%。
• ROE与ROIC：ROE从16.25%提升至28.68%，ROIC从20.52%提升至47.68%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从2020年的34.86%下降至2024E的23.57%，偿债能力改善。
• 现金流：经营活动现金流持续增长，2022E为1,423百万元，2024E预计达3,581百万元，显示公司运营效率和资金状况良好。

风险提示

• 产品研发进度不及预期：可能影响技术领先优势和市场拓展。
• 晶圆代工厂产能紧张：可能影响生产效率和成本控制。
• 行业政策变化：可能对业务发展产生不确定性。
• 市场竞争加剧：可能压缩利润空间。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：2022年8月23日收盘价为242.00元。
• 行业定位：属于半导体行业，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

联系信息

• 分析师：孙树明（执业证书编号：S0590521070001）
• 邮箱：sunsm@glsc.com.cn
• 联系人：叶鑫（邮箱：yex@glsc.com.cn）

财务预测摘要

营收与利润

财务比率

结论

紫光国微在特种集成电路和智能安全芯片领域均展现出强劲的增长动力和技术优势，未来三年预计保持稳定增长趋势。公司具备良好的盈利能力和现金流状况，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师建议“买入”，并认为其在半导体行业中的地位稳固，具有长期发展潜力。