银行业投资观察：关注大行相对收益-240708-广发证券-33页_1mb

银行业分析总结（20240707）

核心内容概述

本期（2024年7月1日至7月5日），银行板块整体表现优于Wind全A指数，上涨0.01%，排名行业第12位，跑赢市场。国有大行表现突出，涨幅达1.56%，而股份行、城商行和农商行则分别下跌0.79%、0.67%和0.46%。H股银行整体下跌0.01%，跑输A股银行和恒生综合指数。

主要观点

• 板块表现：银行板块在本期上涨，跑赢Wind全A指数，显示出一定的防御性。
• 个股表现：A股银行中，农业银行、工商银行和建设银行涨幅居前；H股银行中，中国光大银行、民生银行和农业银行表现较好。
• 银行转债：本期银行转债平均价格下跌0.42%，但部分个券表现优于市场。
• 盈利预期：A股银行2024年净利润和营收增速一致预期略有上升，但整体仍面临压力。
• 投资建议：建议关注国有大行的相对收益，因其资产质量优质，且受益于手工补息整改。
• 风险提示：包括经济表现不及预期、金融风险超预期、政策落地不及预期及利率波动超预期。

关键信息

板块表现

• 银行板块整体上涨0.01%，跑赢Wind全A指数约1.29个百分点。
• 本期银行板块周换手率1.12%，较前一周上升0.07个百分点，排名行业第30。
• 绝对估值方面，银行板块最新市盈率（TTM）为5.57X，市净率0.59X，相对估值方面市盈率0.23，市净率0.31，均处于历史平均水平。

个股表现

• 涨幅前三：农业银行（+2.29%）、工商银行（+2.28%）、建设银行（+2.16%）。
• 跌幅前三：南京银行（-4.23%）、长沙银行（-2.69%）、兴业银行（-2.44%）。
• H股表现：中国光大银行H（+5.80%）、民生银行H（+2.22%）、农业银行H（+1.50%）。

银行转债表现

• 本期银行转债平均价格下跌0.42%，跑赢中证转债0.03个百分点。
• 涨幅靠前的个券包括重银转债（+0.11%）、浦发转债（+0.09%）。
• 跌幅前三的个券为齐鲁转债（-1.72%）、南银转债（-1.36%）、苏行转债（-1.27%）。

盈利预期

• 本期有3家银行的2024年业绩增速一致预期发生变化。
• A股银行2024年净利润增速和营收增速一致预期环比上期分别上升0.01个百分点和0.02个百分点。

投资建议

• 银行业规模增速或继续跟随社融增速放缓。
• 息差承压，预计2024年第二季度至第四季度较第一季度继续小幅收窄。
• 中收下半年有望企稳，其他非息收入逐步回落。
• 资产质量方面，零售、小微等领域或有风险暴露压力。
• 建议关注国有大行，因其防御价值凸显，资产质量优质，且受益于手工补息整改。

风险提示

1. 经济表现不及预期。
2. 金融风险超预期。
3. 政策落地不及预期。
4. 利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。

估值与市场表现

• 银行板块市盈率（TTM）为5.57X，市净率0.59X。
• 相对市盈率0.23，相对市净率0.31，均处于历史平均水平。
• 国有大行、股份行、城商行、农商行的最新市盈率分别为5.81X、5.17X、4.99X、5.43X，市净率分别为0.61X、0.53X、0.60X、0.56X。

换手率与交易活跃度

• 银行板块周换手率1.12%，较前一周上升0.07个百分点。
• 个股换手率靠前的为兰州银行（7.05%）、紫金银行（5.92%）、江阴银行（5.91%）。
• 子板块中，国有大行、股份行、城商行、农商行的换手率分别为0.69%、1.55%、2.64%、4.40%，交易活跃度有所上升。

市场影响与行业对比

• 银行板块在2024年7月1日至7月5日期间的表现优于其他行业，但部分子板块表现不佳。
• 北向资金持股占比为2.34%，较上期末减持2.9bp，建设银行获增最高。
• 银行板块在30个中信一级行业中表现相对较好，但换手率较低。

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心

分析师信息

• 倪军：nijun@gf.com.cn
• 李佳鸣：lijiaming@gf.com.cn
• 文雪阳：wenxueyang@gf.com.cn