20180819-西南证券-银行业周报_资本市场缩量下跌_关注银行相对收益_10页_1mb

报告摘要

资本市场缩量下跌，关注银行相对收益总结

核心内容

上周资本市场整体交投情绪低迷，股市大幅下跌。上证综指下跌4.52%，深证成指下跌5.18%。银行板块整体跌幅略小于大盘，为4.01%。其中，国有银行跌幅最小，全周下跌3.37%；股份制银行和城商行跌幅分别为4.39%和3.87%。个股表现方面，浦发银行跌幅最小（-0.89%），招商银行、宁波银行、吴江银行和成都银行跌幅较大，分别达到-6.75%、-7.63%、-8.33%和-8.36%。

主要观点

市场环境：外部不确定性增强，内部经济增长压力加大，市场情绪短期内难以明显提振。
银行板块相对优势：
- 政策催化：银保监会出台的无还本续贷、尽职免责等政策可能提升银行信贷风险偏好，推动信贷投放向基建和中小微企业倾斜，拉动下半年信贷规模增速。
- 估值优势：当前银行板块估值处于相对低位，26家上市银行中16家PB低于1倍，板块估值对应2018年仅0.85倍，具备明显安全边际。
- 业绩支撑：8月份将有中报发布，预计业绩表现良好，叠加MSCI指数权重提升，有望带来增量资金。
- 机构配置：机构对银行股的持仓比例较低，二季度市值占比仅4%，配置潜力较大。
- 养老金配置：养老金等长线资金可能加大对银行股的配置力度。
利率市场变化：
- 央行净投放基础货币1765亿元，市场流动性相对充裕。
- 资金价格回落，但Shibor利率上行，隔夜和1周Shibor分别回升至2.58%和2.65%。
- 同业拆借利率有涨有跌，1天、7天、6个月拆借利率分别上升至2.61%、3.21%、3.41%。
理财市场动态：
- 银行理财预期收益率下降，1周和6个月产品收益率分别下降6和4个BP。
- 同业存单利率普遍上升，显示市场资金成本增加。

关键信息

估值情况

当前银行板块市盈率TTM为6.37倍，沪深300市盈率TTM为11.1倍。
招商银行估值最高（1.53倍PB），华夏银行最低（0.62倍PB）。

政策影响

外汇风险准备金政策调整，明确代客远期售汇业务展期无需交存外汇风险准备金。
外籍人员可自9月15日起在境内开立A股证券账户，扩大了投资主体范围。

个股表现

国有银行：建设银行、工商银行等估值便宜，核心指标稳健，具备配置价值。
弹性品种：宁波银行业绩突出，值得关注。
边际改善标的：光大银行估值处于底部，有改善空间。

投资策略

短期策略：关注银行板块的相对收益机会，认为三季度录得相对收益概率较大。
长期策略：在政策支持和估值优势下，银行股具备长期配置价值，尤其是国有银行和业绩稳定的弹性品种。
风险提示：监管趋严可能对行业估值造成下行压力；市场下行可能加剧行业业绩波动。

关键数据汇总

指标	数值
上证综指跌幅	-4.52%
深证成指跌幅	-5.18%
银行板块跌幅	-4.01%
银行子板块跌幅	国有行：-3.37%；股份制银行：-4.39%；城商行：-3.87%
个股跌幅	浦发银行：-0.89%；招商银行：-6.75%；宁波银行：-7.63%；吴江银行：-8.33%；成都银行：-8.36%
央行净投放基础货币	1765亿元
DR007与R007利差	0.06%，上升9个BP
Shibor利率	隔夜：2.58%；1周：2.65%；1个月：2.63%；3个月：2.82%
同业拆借利率	1天：2.61%；7天：3.21%；6个月：3.41%；1个月：2.60%
银行板块市盈率TTM	6.37倍
沪深300市盈率TTM	11.1倍
银行板块PB	0.85倍
MSCI指数权重提升	8月份A股纳入MSCI指数比例由2.5%提升至5%
二季度银行股市值占比	4%