深度报告-20230506-国金证券-轻工造纸行业研究22A_23Q1业绩综述_Q1业绩触底_逐季改善趋势将显现_27页_3mb

家居板块

• 投资逻辑：疫情滞后影响2023年一季度业绩，定制预收款率先改善，Q2起收入有望逐季提速。软体家居外销拐点不明显，但整体收入改善趋势确定。
• 盈利分析：2023年一季度盈利能力短期承压，疫情扰动成本端修复节奏，但随原材料成本下降及产品提价，Q2起盈利能力有望修复。
• 重点标的：
  • 定制家居：欧派家居（零售能力验证，估值修复）、索菲亚（客单价提升，估值低）、志邦家居（渠道/品类拓展）。
  • 软体家居：顾家家居（成长路径清晰）、梦百合（盈利修复）。

造纸板块

• 盈利现状：盈利触底修复偏弱，行业需求疲软叠加成本压力，休闲纸表现较好，白卡、箱板纸价格波动显著。
• 成本端：木浆价格进入下行周期，阔叶浆降幅超30%，部分纸企积极备库，Q2起盈利弹性有望释放。
• 重点标的：华旺科技（高端装饰纸细分龙头，外销扩张）、仙鹤股份（低成本原料+需求韧性）、玖龙纸业、山鹰国际（废纸系吨盈利修复）。

家清个护板块

• 经营改善：低基数与必选消费属性下收入稳健，成本压力缓解，盈利修复趋势确立。
• 投资主线：短期看好生活用纸盈利拐点，二线国货品牌加速成长；中长期关注高端化升级（如维达国际、洁柔）和品类拓展（如个护卫生巾）。

宠物板块

• 短期风险：外销订单受海外市场库存去化影响短期承压，但Q2起订单或现环比拐点。
• 国内机会：自主品牌崛起，乖宝宠物（麦富迪/弗列加特）加速成长，高端化战略及代工优势提升盈利空间。

风险提示

• 地产竣工不及预期、原材料价格波动、终端需求弱复苏致提价不达预期。