20151220-光大证券-宏观经济周报_高频数据显示经济继续低迷_经济工作会议后宽政策还会加码_23页_2mb

高频数据显示经济继续低迷，政策宽松仍需加码

核心内容概览

1. 宏观经济现状

• 实体经济疲弱：尽管稳增长政策已出台，但生产面和需求面均未明显企稳，六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大，产能利用率保持低位。
• 房地产市场：30大中城市房地产销售单周同比增速小幅改善，但整体仍显疲软，三线城市销售同比跌幅扩大，显示需求仍不稳固。
• 通胀情况：食品价格周环比涨幅收窄，菜价冲击趋缓，CPI预计12月为1.5%；工业品价格持续下跌，PPI预计同比跌幅为5.8%。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率显著贬值，但不存在长期贬值基础，央行有充足外汇储备维持稳定，未来汇率波动性将加大但中枢水平稳定。
• 资本市场：市场对经济前景偏悲观，但股市出现反弹，融资余额增加，市场风险偏好有所上升。

主要观点

2. 宽松政策继续加码

• 货币政策：为对冲资本流出压力和维持流动性，央行可能再次降准，公开市场操作将保持宽松。
• 财政政策：PPP项目投资规模加大，地方政府债务置换和专项金融债继续推动投资，政策将聚焦于提高实体经济投资积极性。
• 政策窗口：即将召开的中央经济工作会议将是观察政策变化的重要窗口，可能带来政策超预期，进一步推动市场反弹。

3. 资本市场策略

• 市场情绪：光大证券宏观信心指数上升，策略信心指数改善，市场预期有所回暖。
• 投资方向：短期关注政策催化，布局“新蓝筹”（TMT领域如人工智能、VR、互联网新应用）、现代服务业、高股息率和高现金流行业（如电力、家电、银行、乘用车）以及政策主导型机会（如国企改革、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等）。
• 风险提示：经济企稳尚不稳固，政策放松和结构性改革仍是支持市场的重要因素。

关键信息

4. 人民币汇率波动

• 贬值压力：人民币兑美元中间价和即期汇率均出现显著贬值，但贬值预期有限，央行有能力维持稳定。
• 汇率机制：未来将更关注人民币对一篮子货币的有效汇率，而非单一美元汇率。

5. 股市表现

• 股市反弹：上周上证综指累计上涨4.2%，融资余额增加，市场信心有所恢复。
• 市场波动：市场对经济的担忧未完全消除，需进一步政策支持和改革来稳定市场。

6. 实体经济数据

• 工业生产：工业增加值与投资增速有所回升，显示经济企稳迹象，但基础仍不稳固。
• 生产资料价格：生产资料价格继续下跌，但跌幅有所收窄，工业品通缩压力持续。

政策跟踪

7. 重要政策动态

• 中央政治局会议：分析研究2016年经济工作，部署城市工作，审议通过多项制度性文件。
• 国务院会议：深化“先照后证”改革，推进“证照分离”试点，核准清洁能源重大项目。
• 自贸区建设：发布顶层设计文件，推动“一带一路”沿线自由贸易区建设，构建全球自由贸易区网络。
• 基金互认税收政策：明确内地与香港基金互认税收安排，暂免征收个人所得税。

数据表现

8. 股票市场主要指数涨跌

• 上证综指：上涨4.2%，至3579点。
• 深证成份指数：上涨5.7%，至1283点。
• 沪深300指数：上涨4.4%，至3768点。
• 创业板指数：上涨6.0%，至2830点。
• 行业指数：TMT、现代服务业、高股息率和高现金流行业表现较好。

9. 短期利率及债券收益率

• 央行操作：上周净投放100亿元，7天回购利率微幅上升至2.42%。
• 债券收益率：利率债收益率普遍下行，信用债收益率稳中有降，利差保持稳定。

10. 主要商品期货价格走势

• 南华综合指数：上涨1.1%，显示市场信心有所回升。
• 工业品指数：下跌1.0%，工业品价格持续下行。
• 农产品指数：微幅上涨，菜价冲击减缓，食品价格波动较小。

总结

整体来看，尽管经济企稳迹象初现，但实体经济仍面临诸多挑战，如产能过剩、资金来源不足和外需不确定性。宽松政策将持续加码，以支持经济增长和资本市场稳定。人民币汇率波动性加大，但中枢水平维持稳定。资本市场对经济前景持偏悲观态度，但股市出现反弹，融资规模扩大。未来政策变化和经济数据将是影响市场的重要因素，投资者应关注政策导向和结构性改革带来的机会。