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报告摘要

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鼎龙股份（300054）半导体业务延续积极发展，高端晶圆光刻胶顺利推进

分析评价：公司证券研究报告对鼎龙股份2025年上半年业绩进行点评分析
——鼎龙股份2025H1点评报告

事件概述
2025年8月25日，公司发布2025年上半年度报告：本年上半年，公司实现营业收入17.32亿元，同比增长14.00%；归属于母公司净利润3.11亿元，同比增长42.78%。2025年第二季度单季度营业收入9.08亿元，环比增长10.17%，同比增长11.94%；归母净利润1.70亿元，环比增长20.61%，同比增长24.79%。公司经营性现金流净额同比增长28.78%，保持良好的现金流状况。

分析判断

半导体业务增长强劲：
2025上半年，半导体业务收入超过9.43亿元，同比增长48.64%，营收占比提升至50%以上，成为公司收入增长的主要驱动力。
产品结构优化，毛利率提升：
公司全面提升高毛利产品占比，半导体业务占比已超50%，产品结构改善的同时，公司毛利率达49.39%，较去年同期提升4.08个百分点。
细分领域表现亮眼：
- CMP制程材料：抛光垫25Q2创历史新高，销量稳定在3万片以上，市场渗透率进一步提升；软垫获国内主流客户的精抛订单；抛光液、清洗液收入同比增长55.22%。
- 半导体显示材料：YPI、PSPI产品市占率攀升，TFE-INK下半年出货量有望增加。
- 高端晶圆光刻胶：年产300吨KrF/ArF项目预计四季度试运行，保障未来产能稳定。
耗材业务小幅下滑：
主要因终端市场需求影响，但公司以利润为导向，持续稳健运营传统业务。

投资建议
公司是国内领先的创新材料平台企业，围绕CMP抛光垫为核心业务，不断拓展OLED显示材料、高端晶圆光刻胶、半导体封装等关键领域布局。预计2025-2027年公司收入及利润呈稳步增长态势。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为37.16亿元、43.16亿元、47.83亿元，同比增长率分别为11.34%、16.15%、10.82%；归母净利润分别为7.75亿元、10.13亿元、12.25亿元，同比增长率分别为48.83%、30.66%、20.94%。当前PE分别为38.49倍、29.46倍、24.36倍，给予“买入”评级。

风险提示
宏观经济波动、地缘政治风险及行业竞争加剧等可能对公司发展造成影响。

财务预测摘要

收入预测（单位：百万元）：
2024A: 3338；2025E: 3716；2026E: 4316；2027E: 4783
年增长率分别为25.1%、11.3%、16.2%。
净利润预测：
2024A: 521；2025E: 775；2026E: 1013；2027E: 1225
年增长率分别为134.5%、48.8%、30.7%。
估值指标：
2025年PE为38.49，2026E为29.46，2027E为24.36。