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大华股份2021年三季报及DahuaThink战略总结

核心内容

大华股份（002236.SZ）于2021年10月29日发布2021年第三季度报告，整体表现稳健，尤其在扣非净利润方面实现显著增长，标志着公司经营质量持续改善。

主要财务表现

• 第三季度营收：79.80亿元，同比增长26.11%。
• 第三季度归母净利润：7.56亿元，同比下降48.09%，主要受上年同期芯片业务剥离投资收益影响，剔除该影响后扣非净利润同比增长56.50%。
• 前三季度营收：214.85亿元，同比增长32.90%。
• 前三季度扣非归母净利润：21.38亿元，同比增长23.12%。
• 毛利率：40.57%，同比下降4.42个百分点，与2019年同期基本持平。
• 经营性现金流：-12.13亿元，主要由于持续加大备货。
• 应收账款同比增速：12.45%，低于营收增速，反映经营质量提升。

战略发布与业务转型

公司于2021年10月28日正式推出“DahuaThink 云联万物数智未来”战略，聚焦城市和企业两大业务领域，构建AIoT与物联数智平台基础能力。该战略基于“五金”数智能力基座，包括全感知、全连接、全智能、全计算、全生态，旨在推动公司向数智化方向发展。

• 华睿科技上市筹备：公司已启动华睿科技上市前的筹备工作，未来将与上市公司主体业务形成生态联动。
• 软件销售模式转型：通过构建省区软件营销组织、设立激励机制、提升软件交付能力等措施，推动软件业务占比提升，增强整体竞争力。

业务增长情况

• ToG业务：上半年收入同比增长10.79%，保持稳健增长。
• ToB业务：上半年收入同比增长47.23%，受益于企业客户数字化改造需求的释放。
• 分销与C端业务：上半年收入同比增长45.09%，需求恢复明显。
• 创新业务：持续快速发展，占比不断提升，成为公司长期发展的关键驱动力。

盈利预测与投资建议

• 预测2021-2023年营业收入：325.52亿元、390.07亿元、457.19亿元。
• 预测2021-2023年归母净利润：43.72亿元、53.44亿元、66.40亿元。
• 预测EPS：1.46元/股、1.78元/股、2.22元/股。
• 预测PE：14.92倍、12.21倍、9.83倍。
• 目标PE：22倍，对应目标价为32.12元，维持“买入”评级。
• 目标期限：6个月。
• 当前股价：21.78元。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 与中国移动战略合作进展低于预期
• 企业数字化改造需求释放不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 创新业务发展不及预期
• 市场竞争加剧

基本数据

• 52周最高/最低价：26.7元 / 18.29元
• A股流通股：1959.61百万股
• A股总股本：2995.58百万股
• 流通市值：42680.20百万元
• 总市值：65243.72百万元

财务预测表（关键数据）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上。

分析师声明

分析师耿军军与陈图南具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合规数据与独立分析，反映个人研究观点，不受到第三方影响。

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