20240416-天风证券-大华股份-002236.SZ-公司Q1业绩持续改善_大模型落地有望打开更多垂类场景_3页_749kb

公司基本情况

大华股份（股票代码：002236）是一家在深圳证券交易所上市的计算机设备行业公司，主营业务涉及物联网、软件和创新业务领域。公司2023年实现营业收入3221.8亿元，同比增长541%；归母净利润736.2亿元，同比增长21673%，业绩弹性巨大。四季度增长趋势延续，24年一季度营业收入618.1亿元，同比增长275%。

业绩亮点

1. 收入结构优化：公司分产品结构持续向好，物联产品占比提升，软件及创新业务高速增长，分别为2664.5亿元和490.7亿元。
2. 大模型赋能业务：发布“星汉”视觉大模型，在城市治理和电力行业中试用效果显著，模型准确率分别提升10%和20%以上。
3. 成本与毛利率控制：毛利率达42.04%，同比下降1个百分点；营业成本同比下降16.6%，成本控制成效显著。
4. 研发投入持续加码：研发投入396.7亿元，同比增长21.7%，占营收比重达12.3%。

财务表现

• 利润质量优秀：归母净利润21673%的增长源于多重因素协同驱动，包括业绩弹性、降本增效和战略投入。
• 偿债能力稳健：资产负债率26.94%，偿债能力良好。
• 现金流充沛：2023年经营性现金流同比增长33649%，显示自由现金流强劲。

投资价值与评级

天风证券维持“买入”评级，目标价从3609.9亿元调整至3544亿元，下调未来两年净利润预测至338.8/3808亿元。公司估值保持吸引力，市盈率从26倍下调至33倍，市净率降至1.7倍。

风险提示

1. 海外业务拓展不及预期。
2. 行业竞争加剧可能冲击利润。
3. 技术应用进度低于预期。
4. 政策或市场变化风险。