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大炼化周报总结：2025年12月21日

核心内容概述

本周大炼化市场整体呈现成本端支撑减弱、长丝价格下滑的态势。国内大炼化项目价差环比上升4%，而国外项目价差则环比下降2%。聚酯板块中，POY、FDY、DTY价格分别环比下跌111元/吨、125元/吨、61元/吨，利润也相应下降。炼油板块中，国内外成品油价格均出现下跌趋势，尤其是美国和欧洲市场跌幅较大。化工板块中，部分产品如PX、PTA、MEG等价格环比微幅上涨，但部分产品如聚乙烯、聚丙烯等价格则出现下跌。

主要观点

1. 大炼化价差变动

• 国内大炼化项目价差：本周为2674元/吨，环比上升104元/吨（+4%），同比上升6.7%。
• 国外大炼化项目价差：本周为1305元/吨，环比下降24元/吨（-2%），同比上升26.5%。

2. 聚酯板块表现

• 价格走势：POY/FDY/DTY行业均价分别为6293/6536/7686元/吨，环比分别-111/-125/-61元/吨。
• 利润变化：POY/FDY/DTY行业周均利润分别为-58/-163/+3元/吨，环比分别-75/-85/-42元/吨。
• 库存与开工率：POY/FDY/DTY行业库存分别为19.0/24.3/24.9天，环比分别+2.3/+2.1/+1.0天；开工率为89.1%，环比下降0.7%。
• 关键产品：
  • PX：本周均价838.6美元/吨，环比+1.7美元/吨，与原油价差400.0美元/吨，环比+15.7美元/吨。
  • MEG：本周均价3635.7元/吨，环比-18.6元/吨；价差538.8元/吨，环比+86.1元/吨。
  • PTA：本周均价4645.0元/吨，环比+10.7元/吨；单吨净利润-255.7元/吨，环比+6.3元/吨。

3. 炼油板块表现

• 国内成品油价格：本周汽油/柴油/航煤价格均下跌，分别下跌0.1美元/桶、1.6美元/桶、0.7美元/桶，价差分别为87.6元/吨、67.9元/吨、52.0元/吨。
• 美国成品油价格：本周汽油/柴油/航煤价格分别下跌3.0美元/桶、4.8美元/桶、3.9美元/桶，价差分别为11.8元/吨、30.5元/吨、20.1元/吨。
• 欧洲成品油价格：本周汽油/柴油/航煤价格分别下跌6.2美元/桶、4.3美元/桶、5.1美元/桶，价差分别为23.8元/吨、22.8元/吨、32.3元/吨。
• 新加坡成品油价格：本周汽油/柴油/航煤价格分别下跌2.7美元/桶、4.1美元/桶、4.0美元/桶，价差分别为15.7元/吨、20.7元/吨、22.6元/吨。

4. 化工板块表现

• EVA：EVA光伏料和发泡料均价分别为10050元/吨和9600元/吨，环比变化分别为0元/吨和-200元/吨。
• 聚乙烯（LLDPE）：本周均价6526元/吨，环比-73元/吨，价差3429元/吨，环比+32元/吨。
• 聚丙烯：均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5317元/吨、7243元/吨、6779元/吨，环比变化分别为-70元/吨、-114元/吨、-164元/吨。
• 苯乙烯：本周均价6614元/吨，环比-236元/吨。
• 聚碳酸酯（PC）：本周均价14300元/吨，环比0元/吨。
• 丙烯腈：本周均价8100元/吨，环比-150元/吨。
• MMA：本周均价9004元/吨，环比+21元/吨。

关键信息

• 重点公司表现：包括恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣在内的六家民营炼化公司本周涨跌幅分别为4.4%、5.1%、2.0%、9.4%、8.7%。
• PE与PB估值：各公司PE和PB估值均有所下降，其中恒逸石化PE最低，仅为127.7倍。
• 行业风险提示：
  • 项目实施进度不及预期；
  • 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；
  • 地缘风险演化导致原材料价格波动；
  • 行业产能发生重大变化；
  • 统计口径及计算误差。

总结

本周大炼化市场整体承压，成本端支撑减弱导致长丝价格下滑。国内大炼化价差环比上升，但国外价差下降。聚酯板块中，POY/FDY/DTY价格和利润均环比下跌，库存增加，开工率小幅下降。炼油板块中，国内外成品油价格均下跌，价差波动较大。化工板块部分产品价格微涨，部分产品价格下跌。重点公司表现分化，估值普遍下降。行业面临多重风险，包括项目进度、宏观经济、地缘政治、产能变化及统计误差等。投资者需谨慎应对市场波动，关注成本变化与需求复苏情况。