20260322-东吴证券-大炼化周报_地缘冲突推动油价高位震荡_涤纶长丝企业库存增加_34页_2mb

大炼化周报总结

核心内容概述

2026年3月22日发布的《大炼化周报》分析了地缘冲突对油价的影响，以及国内和国外大炼化项目的价差变化。报告还涵盖了聚酯板块、炼油板块和化工板块的市场动态，包括价格走势、利润变化、库存情况及开工率等关键指标。同时，报告列出了相关上市公司表现及投资风险提示。

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主要观点与关键信息

1. 油价与大炼化价差

• 国际油价上涨：本周布伦特原油均价为104.6美元/桶，环比上涨7.6%；WTI原油均价为95.3美元/桶，环比上涨2.8%。
• 国内大炼化价差下降：本周国内重点大炼化项目价差为1898元/吨，环比下降435元/吨（-19%）。
• 国外大炼化价差上升：国外重点大炼化项目价差为3125元/吨，环比上升168元/吨（+6%）。

2. 聚酯板块

• 产品价格上涨：POY、FDY、DTY行业均价分别为9271元/吨、9421元/吨、10686元/吨，环比分别上涨493元/吨、364元/吨、593元/吨。
• 行业利润上升：POY、FDY、DTY行业周均利润分别为397元/吨、231元/吨、472元/吨，环比分别上涨85元/吨、0元/吨、152元/吨。
• 库存增加：POY、FDY、DTY行业库存分别为26.6天、31.2天、31.7天，环比分别增加3.3天、4.0天、3.5天。
• 开工率上升：涤纶长丝整体开工率为88.7%，环比上升2.5个百分点。
• 下游表现：织机开工率为52.6%，环比上升1.4个百分点；织造企业原料库存为9.8天，环比下降2.3天；成品库存为19.4天，环比下降0.3天。

3. 炼油板块

• 国内成品油价格上涨：汽油和柴油价格均上升，航空煤油价格略有下降。
• 美国成品油价格上涨：汽油、柴油和航空煤油价格均上升。
• 欧洲与新加坡成品油市场：欧洲和新加坡的成品油价格及价差均呈现上涨趋势。

4. 化工板块

• PX价格下降：本周PX均价为1268.7美元/吨，环比下降16美元/吨；与原油价差为505.1美元/吨，环比下降70.2美元/吨；开工率为86.5%，环比下降1.3个百分点。
• 其他化工品价格波动：EVA、聚乙烯、聚丙烯、苯乙烯、丙烯腈、聚碳酸酯、MMA等化工品价格和利润均有所波动，部分产品库存增加，部分产品价差扩大。

5. 相关上市公司表现

• 主要公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
• 股价与盈利预测：各公司股价和盈利预测数据如下（单位：元、亿元）：
  • 恒力石化：股价20.7，总市值1457，2024A归母净利润70，2025E归母净利润80，2026E归母净利润93，2027E归母净利润107。
  • 荣盛石化：股价11.3，总市值1130，2024A归母净利润7，2025E归母净利润19，2026E归母净利润29，2027E归母净利润41。
  • 东方盛虹：股价10.7，总市值704，2024A归母净利润(23)，2025E归母净利润1，2026E归母净利润35，2027E归母净利润45。
  • 恒逸石化：股价10.8，总市值388，2024A归母净利润2，2025E归母净利润4，2026E归母净利润7，2027E归母净利润8。
  • 桐昆股份：股价16.9，总市值403，2024A归母净利润12，2025E归母净利润20，2026E归母净利润35，2027E归母净利润40。
  • 新凤鸣：股价15.4，总市值258，2024A归母净利润11，2025E归母净利润11，2026E归母净利润17，2027E归母净利润23。

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风险提示

1. 项目实施进度不及预期：可能影响整体盈利能力。
2. 宏观经济增速下滑：可能导致需求复苏弱于预期，影响产品销售。
3. 地缘风险演化：可能引发原材料价格波动，增加成本压力。
4. 行业产能发生重大变化：可能影响市场竞争格局。
5. 统计口径及计算误差：可能导致数据解读偏差。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

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总结

本周大炼化市场受到地缘冲突影响，油价维持高位震荡，国内大炼化价差环比下降，而国外价差有所上升。聚酯板块产品价格和利润普遍上涨，但库存增加，下游织机开工率略有提升。炼油板块国内和国外成品油价格均上涨，化工板块部分产品价格和利润上升，但PX价差缩小，开工率下降。相关上市公司股价和盈利预测存在差异，需关注市场变化及风险提示。