20220808-财通证券-国联股份-603613.SH-拟发行GDR募资_望助力业绩高增_3页_711kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为一家产业互联网企业发布GDR（全球存托凭证）并申请在瑞交所挂牌上市的证券研究报告，投资评级为“增持”（首次），旨在评估公司国际化战略及未来发展前景。

主要观点

• 国际化战略起点：公司计划通过发行GDR拓展融资渠道，吸引海外长期投资者，改善股东结构，提升国际市场知名度，为跨境电商和全球供应链战略奠定基础。
• GDR发行优势：
  • 资金使用灵活：GDR募资无硬性限制，可更高效支持工业品电商业务发展。
  • 发行价格较高：GDR发行价不低于前20个交易日收盘价均值的90%，相比A股定增的80%更具吸引力。
  • 股权稀释较低：相同募资额下，GDR对股权稀释程度低于A股定增。
• 融资规模：若满额发行，预计融资额不低于4.8亿美元（约合32.6亿人民币）。
• 成长性强劲：公司作为B2B电商行业龙头，深度受益于行业渗透率提升，业绩增长逻辑清晰，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营收预计分别为705.2/1,201.0/1,927.4亿元，同比增长分别为89.41%/70.31%/60.49%。
  • 归母净利润预计分别为10.0/16.1/25.1亿元，同比增长分别为73.21%/60.71%/55.71%。
• 估值指标：
  • 2022-2024年PE分别为47.25X/31.76X/20.40X，PB分别为8.73X/4.83X/3.92X。
  • EV/EBITDA估值分别为28.19/16.77/10.28，反映公司估值逐步下降趋势。
• 投资建议：基于公司高增长潜力和国际化战略，维持“增持”评级。

关键信息

发行GDR详情

• 发行数量：不超过4,000万股，不超过当前总股本的8.03%。
• 融资目标：预计融资额不低于4.8亿美元（32.6亿人民币）。
• 发行价格：不低于前20个交易日收盘价均值的90%。

财务表现与预测

• 营收增长：2022-2024年营收增长率分别为89.41%/70.31%/60.49%。
• 净利润增长：2022-2024年净利润增长率分别为73.21%/60.71%/55.71%。
• 每股收益（EPS）：2022-2024年EPS分别为2.01元/股、2.99元/股、4.65元/股。
• 资产负债情况：
  • 2022年资产负债率62%，负债权益比162%。
  • 流动比率和速动比率分别为1.58和1.04，显示短期偿债能力有所下降。
• 盈利能力：
  • 毛利率、营业利润率、净利润率均维持在3%左右，显示公司盈利能力稳定。
  • ROE（净资产收益率）预计从8%提升至19%，显示资本回报能力增强。
  • ROIC（投资资本回报率）预计从8%提升至19%，反映资本使用效率提升。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对供应链造成冲击。
• 云工厂使用不及预期：影响业务扩展和效率提升。
• B2B行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和盈利能力形成压力。

总结

公司通过发行GDR实现国际化拓展，具备显著优势，融资灵活、价格较高、稀释程度低。公司作为B2B电商行业龙头，业绩增长潜力大，未来三年营收和净利润预计实现持续高增长。估值指标显示公司PE和PB逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。尽管存在疫情、云工厂应用及行业竞争等风险，但公司成长逻辑清晰，投资回报率有望持续改善，因此维持“增持”评级。