20250422-中国银河-新雷能-300593.SZ-新雷能点评报告_25Q1营收同比改善_有望迎经营拐点_4页_4mb

新雷能（300593.SZ）2024年报及2025Q1季报分析总结

核心内容概览

新雷能2024年全年营收和净利润均出现大幅下滑，亏损扩大，主要受特种行业需求疲软、通信周期波动及数据中心拓展不及预期影响。但2025年第一季度营收同比改善，亏损环比收窄，显示出公司经营可能迎来拐点。

主要观点

• 2024年经营状况：

  • 全年营收9.22亿元，同比下降37.2%。
  • 归母净利润亏损5.01亿元，同比大幅转亏，亏损扩大617.17%。
  • 毛利率下降至38.80%，同比减少5.42个百分点。
  • 资产减值损失达2.82亿元，其中存货跌价损失2.54亿元。
  • 研发投入增加至3.90亿元，同比增长17.4%，占营收比例达43.6%。

• 2025Q1经营表现：

  • 营收2.33亿元，同比增长16.8%，反映下游需求边际回暖。
  • 归母净利润亏损0.44亿元，同比扩大13.4%，但环比Q4大幅减亏87.9%。
  • 毛利率回升至43.7%，同比提升4.5个百分点，环比提升9.5个百分点。
  • 期间费用率下降至62.4%，同比减少3.7个百分点，其中研发费用率下降6.3个百分点。

• 经营改善信号：

  • 应收账款持续减少，2024年底为7.80亿元，较2023年底减少10.6%。
  • 存货环比微涨，但2024年存货减值计提充分，2025Q1资产减值损失显著下降。
  • 随着规模订单逐步落地，公司有望快速交付并确认收入，业绩弹性较大。

关键信息

营收与利润预测

营收增长预期

• 2025年Q2业绩有望转正，公司或迎来经营拐点。
• 2025年全年营收预计增长58.67%，2026年增长33.85%，2027年增长30.32%。

研发与产能布局

• 公司自2023年下半年起加大研发投入，布局集成电路、数据中心、电机驱动、商用卫星和储能等领域。
• 通信及服务器电源产线已投入使用，产能扩充近50%。
• “特种电源扩产项目”和“SiP功率微系统产品产业化项目”预计2025年陆续投产，特种电源产能有望翻倍。

财务指标改善趋势

• 毛利率：2024年为40.04%，2025Q1回升至43.7%，预计2025年维持在39.70%，2026、2027年稳定在40.00%。
• 净利率：2024年为-54.33%，2025年预计提升至5.54%，2026年10.50%，2027年11.22%。
• ROE：2024年为-20.34%，预计2025年为3.19%，2026年7.48%，2027年9.43%。
• ROIC：2024年为-12.73%，预计2025年为2.79%，2026年5.67%，2027年7.12%。

资产负债情况

• 资产负债率：从2024年的38.42%上升至2025年的44.22%，2026、2027年略有下降。
• 净负债比率：从2024年的19.44%下降至2025年的12.81%，之后逐步降低至-0.60%。
• 流动比率：从2024年的2.82下降至2025年的2.12，但保持相对稳健。
• 速动比率：从2024年的1.81下降至2025年的1.54，但仍处于合理区间。

风险提示

• 下游行业需求波动的风险。
• 客户延迟验收的风险。
• 募投项目进度不及预期的风险。
• 市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

投资建议

• 公司特种电源应用领域正由航空、航天、船舶向低轨卫星、服务器、新能源等领域拓展，平台属性凸显。
• 研发储备与产能布局充分，营收天花板有望打开。
• 当前股价对应PE为91倍，2025年PE预计降至90.67倍，2026年进一步降至35.72倍，2027年降至25.66倍。
• 维持“推荐”评级，预计2025年Q2业绩将出现拐点，边际预期向好。

总结

新雷能2024年面临较大经营压力，但2025Q1营收同比改善，亏损环比收窄，显示公司已开始触底反弹。随着规模订单落地和产能扩张，公司未来业绩有望持续回暖，盈利能力边际向好。尽管存在一定的行业和市场风险，但公司基本面逐步改善，具备较强的盈利潜力和成长空间，建议关注其后续业绩释放能力。