20210826-安信证券-帝尔激光-300776.SZ-H1业绩符合预期_盈利能力触底回升_4页_329kb

报告摘要

帝尔激光 (300776.SZ) 2021年半年报分析总结

核心内容

帝尔激光于2021年8月25日发布半年报，2021年H1实现营业收入6.00亿元，同比增长34.46%；归母净利润1.78亿元，同比增长10.01%。整体业绩符合市场预期，预计下半年增长将加速。

主要观点

业绩表现
- 上半年收入增长主要得益于光伏行业高景气度带来的扩产需求，客户订单增长显著。
- 归母净利润增速低于收入增速，主要原因是公司为市场让利，产品降价导致毛利率下降。
- 光伏激光设备收入同比增长26.52%，而单机设备收入则同比下滑34.05%，表明公司业务结构有所调整。
- 第二季度毛利率环比提升4.29个百分点至44.71%，盈利能力触底回升，显示公司正在逐步恢复增长动力。
费用结构
- 期间费用率同比上升3.34个百分点至10.90%，其中销售费用率和管理费用率均下降，但研发费用率大幅上升，为3.23个百分点，主要用于HJT等新技术的拓展。
- 财务费用率有所改善，从负值转为正值，显示公司财务状况趋于稳定。
技术布局
- 公司在多种高效电池技术（如PERC+、TOPCON、HJT、IBC）中均有激光技术布局。
- 在TOPCon电池工艺中，公司具备激光硼掺杂和特殊浆料开槽等技术储备。
- HJT电池工艺中，LIA激光修复技术已获得客户量产订单。
- IBC电池工艺中，激光开槽技术已实现量产并确认收入。
- 公司也在进行钙钛矿电池相关研发，显示其对前沿技术的重视。
投资建议
- 预计2021-2023年公司净利润分别为4.48亿元、5.23亿元、6.37亿元，对应EPS分别为4.23元、4.95元、6.02元。
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价为198元，对应2022年40倍动态市盈率。
估值与财务指标
- 2021年H1市盈率（PE）为38.3倍，市净率（PB）为7.8倍。
- 公司ROE保持稳定，从20.9%到20.4%之间波动，反映公司盈利能力的稳定性。
- ROIC从192.4%下降至63.3%，显示公司投资回报率有所降低，但预计未来会有所回升。

关键信息

财务预测
- 2021-2023年，公司主营收入预计分别为1,443.1亿元、1,675.1亿元、2,045.0亿元。
- 净利润预计分别为447.5亿元、523.3亿元、636.9亿元。
- 每股收益（EPS）预计分别为4.23元、4.95元、6.02元。
- 每股净资产（BVPS）预计分别为20.65元、24.65元、29.58元。
财务指标趋势
- 毛利率从2019年的55.9%下降至2021年的43.0%，但Q2有所回升。
- 销售费用率从2019年的5.0%下降至2021年的2.8%，管理费用率从3.0%下降至2.0%。
- 研发费用率从2019年的5.1%上升至2021年的4.0%，表明公司对研发的投入加大。
- 财务费用率从负值转为正值，显示公司财务状况改善。
风险提示
- 光伏装机需求不及预期。
- 公司新产品推广不及预期。

财务报表摘要

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	699.9	1,072.3	1,443.1	1,675.1	2,045.0
净利润	305.2	373.2	447.5	523.3	636.9
每股收益	2.88	3.53	4.23	4.95	6.02
每股净资产	13.78	17.01	20.65	24.65	29.58
市盈率	56.1	45.9	38.3	32.7	26.9
市净率	11.7	9.5	7.8	6.6	5.5