> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 用友网络（600588）总结 ## 核心内容 用友网络（600588）在2025年及2026年一季度发布了其财务报告，显示出公司在经营质量方面有所好转，并围绕AI技术进行产品重塑。尽管2025年公司归母净利润为负，但2026年一季度已实现盈利，且毛利率和经营性现金流显著改善，表明公司正逐步恢复增长势头。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **2025年营业收入**：91.82亿元，同比增长0.32%。 - **2026年一季度营业收入**：14.59亿元，同比增长5.90%。 - **2025年归母净利润**：-13.89亿元。 - **2026年一季度归母净利润**：-7.23亿元。 - **2026-2028年盈利预测**： - **2026年预计归母净利润**：68亿元。 - **2027年预计归母净利润**：183亿元。 - **2028年预计归母净利润**：309亿元。 - **净利润增长率**：预计2026年增长104.87%，2027年增长170.16%，2028年增长68.82%。 ### 毛利率与现金流 - **2025年毛利率**：49.6%，同比提升2.1个百分点。 - **2026年一季度经营性现金流净额**：8.12亿元，同比大幅改善10.86亿元。 - **2026年预计经营性现金流净额**：1,615亿元，持续改善。 ### 资产负债情况 - **2025年资产总计**：21,631亿元。 - **2026年预计资产总计**：22,364亿元。 - **2025年负债合计**：12,383亿元。 - **2026年预计负债合计**：13,056亿元。 - **2025年货币资金**：3,956亿元。 - **2026年预计货币资金**：4,443亿元。 ### 股东权益 - **2025年归母公司股东权益**：7,599亿元。 - **2026年预计归母公司股东权益**：7,659亿元。 - **2025年少数股东权益**：1,649亿元。 - **2026年预计少数股东权益**：1,650亿元。 ## 业务进展 ### 云服务业务 - **2025年云服务ARR**：29.0亿元，同比增长18.1%。 - **云服务累计付费客户数**：106.70万家。 - **新增云服务付费客户数**：19.45万家。 - **订阅相关合同负债**：28.65亿元，同比增长24.2%。 ### 客户结构 - **大型客户业务收入**：59.89亿元，同比增长2.1%。 - **大型客户续费率**：99.2%。 - **一级央企新增签约**：10家，累计签约54家。 - **中型企业客户业务收入**：10.97亿元，同比下降12.3%。 - **小微企业客户业务收入**：10.02亿元，同比增长14.2%。 - **政府与公共组织客户业务收入**：8.17亿元，同比下降9.9%。 ## 产品与技术战略 - **AI产品化进展**：公司围绕AI重塑产品，发布核心产品“用友BIP5”，以“AI×数据×流程”原生一体为核心优势。 - **企业AI产品矩阵**：已发展出涵盖数据、模型、数智平台、智能应用与服务四个层级的AI产品矩阵。 - **AI技术应用**：AI技术已融入19类端到端业务流程、超2500个流程场景。 ## 投资建议 - **公司评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**： - **2026年营业收入**：99.41亿元。 - **2027年营业收入**：104.25亿元。 - **2028年营业收入**：109.33亿元。 - **财务指标预测**： - **2026年PE**：600.94倍。 - **2027年PE**：222.44倍。 - **2028年PE**：131.76倍。 - **2026年PS**：4.09倍。 - **2027年PS**：3.90倍。 - **2028年PS**：3.72倍。 - **2026年EV/EBITDA**：24.88倍。 - **2027年EV/EBITDA**：22.00倍。 - **2028年EV/EBITDA**：19.95倍。 ## 风险提示 - **新产品落地不及预期**。 - **AI产业发展不及预期**。 - **市场竞争加剧**。 ## 总结 用友网络在2025年及2026年一季度展现出经营质量的显著改善，毛利率提升，经营性现金流净额增加，合同负债增长，云服务业务稳步发展。公司围绕AI技术进行产品重塑，发布“用友BIP5”，构建企业AI产品矩阵，推动AI技术在多个业务流程中的应用。尽管2025年公司净利润仍为负，但2026年一季度已实现盈利，预计未来三年净利润将逐步增长，盈利能力有望提升。公司维持“买入”评级，但需关注AI技术落地和市场竞争风险。