20230413-开源证券-山西汾酒-600809.SH-公司信息更新报告_长期发展抱有信心_配置价值逐步显现_4页_882kb

分析师评级与目标价

维持买入评级。预计2022年净利润为792亿元（+490%），2023年净利润空间进一步扩大，对应当前股价的PE为380倍，估值吸引力显著提升。

业绩表现

2023年一季度营收、净利润双双增长约20%，尽管基数较高，但体现出稳健增长动能。上调2022-2024年盈利预测，显示对全年业绩完成的信心较强。

财务指标

营业收入Y0Y增速236%-323%；毛利率持续提升，2024年高达80.3%；净利率显著上升至341%，反映成本管控与规模效应双赢；股息率提升，估值性价比凸显。

增长动力

产品结构优化：青花系列产品价格带升级，玻汾稳态需求潜力稳定；区域布局转型：山西本地市场贡献主要增量，省外扩张逐步推进；组织改革成效显现 ，运营管理效率提升，未来成长空间较大。

风险提示

• 宏观经济波动对高端消费恢复的影响；
• 省外渠道拓展进度不及预期；
• 产品提价引致竞争或渠道压力放大。

法律与合规

本报告遵循合规披露要求，目标评级为中风险（R3），适用于专业投资者及风险承受能力C3及以上普通投资者。建议投资者结合自身风险偏好使用本报告内容，开源证券不承担因此引发的直接或间接损失责任。