2019年传媒行业策略报告_政策收紧带来行业阵痛_抓龙头_布局全球化_43页_3mb

政策收紧带来行业阵痛，抓龙头，布局全球化

核心内容

2019年传媒行业策略报告指出，传媒板块在2018年经历了显著调整，估值已处于历史底部，整体下行空间有限。行业面临的主要挑战包括现金流恶化、商誉高企及股票质押比例高。与此同时，政策收紧和资金面紧张对行业造成较大影响，尤其是对中小企业的冲击更为明显，行业将经历阵痛期，但头部企业抗风险能力较强，市占率有望进一步提升。

报告重点指出，2019年传媒行业投资机会主要集中在以下几个方面：

1. 头部企业市占率提升和经营效率提升：关注具备强大市场影响力和高效运营能力的企业。
2. 全球化带来的第二极增长：重点推荐海外流量分发和游戏出海相关领域。
3. 小而美的细分高景气赛道：如短视频内容端、图片付费行业等。

主要观点

1. 行业基本面

• 2018年传媒板块整体表现低迷，跌幅达35%，位列申万28个一级行业之首。
• 传媒行业平均PE为20倍，处于历史底部，估值下行空间有限。
• 2018年前三季度，传媒行业营收同比增长18.45%，归母净利润同比增长3.95%，增速略有放缓。
• 经营性现金流占营收比重持续下滑，2018年前三季度为4.14%。
• 行业商誉总额达1794.72亿元，占净资产比重为27.2%，位居行业第二。
• 股票质押比例高，达21.96%，在申万28个一级行业中居首。

2. 政策与资金面影响

• 游戏行业：受版号停发影响，行业增速大幅下降，手游增速从41.70%降至15.40%。
• 影视行业：受演员薪酬限制、税收审查等政策影响，影视与动漫板块营收增速放缓，净利大幅下滑。
• 资金面紧张：行业整体融资环境趋紧，政策和资金面的双重压力将加速尾部企业的出清。

3. 手游板块

• 手游板块在2018年收入达1339.6亿元，同比增长15.40%，但增速放缓。
• 版号重启后，板块估值有望修复，重点推荐具备全球发行能力的厂商。
• 手游出海成为重要增长点，2018年1-6月中国自主研发游戏海外收入达46.3亿美元，占全球非中国市场的18%。
• 头部游戏生命周期延长，如《王者荣耀》《梦幻西游》等持续占据收入榜前列。
• 腾讯、网易市占率提升至77%，在手游收入TOP50中占据主导地位。

4. 电影板块

• 2018年国内电影票房达562.8亿元，全年有望突破600亿元，增速放缓至10%左右。
• 国产电影票房占比提升至64.1%，市场地位稳固。
• 2018年票房破10亿影片共16部，其中9部为国产影片，集中度持续提升。
• 头部电影供给充足，2019年有《疯狂的外星人》《流浪地球》等多部潜力影片。
• 电影发行端格局变化显著，猫眼微影主发行市场份额领先，中影、华夏受益于政策垄断。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 政策风险：游戏版号政策、影视税收审查、演员薪酬限制等政策持续收紧。
• 新内容品类冲击：短视频、直播、短视频内容端等新兴内容形式对传统传媒板块构成挑战。

结构分析

1. 2018年行情回顾与2019年投资机会

• 传媒板块整体表现低迷，估值处于历史底部。
• 头部企业市占率提升和经营效率改善是2019年主要投资机会。
• 全球化增长点，如海外流量分发和游戏出海，值得关注。
• 小而美的细分赛道，如短视频内容、图片付费行业，具有高景气度。

2. 手游板块

• 政策影响显著，增速放缓。
• 版号重启，板块估值有望修复。
• 手游出海是重要增量来源，未来增长空间大。
• 头部厂商具备全球竞争力，关注其研发和发行能力。

3. 电影板块

• 票房增速放缓，但内容驱动增长。
• 国产电影票房占比提升，市场地位巩固。
• 发行端格局变化，猫眼微影表现突出。
• 2019年影片供给充足，重点推荐具备票房潜力的影片。

总结

2019年传媒行业将经历政策收紧后的阵痛期，但龙头企业的抗风险能力和市场地位将使其受益。重点推荐具备全球发行能力的游戏厂商、院线及发行龙头，以及细分高景气赛道如短视频内容、图片付费行业。同时，需关注政策和资金面带来的风险，特别是商誉减值和股票质押问题。