20180824-光大证券-华强方特-834793.OC-2018年半年报点评_收入利润持续增长_打造方特文化娱乐生态圈_3页_811kb

华强方特（834793.OC）2018年半年报总结

核心内容

华强方特在2018年上半年实现了收入与利润的双增长，营业收入为19.36亿元，同比增长7.09%；归母净利润为3.61亿元，同比增长11.60%。尽管扣非归母净利润略有下降，但公司通过非经常性损益（1.81亿元）显著提升了整体利润表现。公司摊薄EPS为0.35元，加权平均ROE为3.95%。

主要财务指标

主要观点

1. 收入增长来源

   • 公司积极拓展动漫影视、文化衍生品等衍生业务，推动了收入增长。
   • 春节档电影《熊出没变形记》票房突破6.05亿元，成为重要收入来源。

2. 主题公园业务扩张

   • 公司是中国主题公园产业的龙头企业，2018年新增台州动漫主题园和南宁方特东盟神话项目。
   • 预计未来每年入园游客有望超过4500万人次，进一步扩大市场份额。

3. 文化+科技战略

   • 公司依托原创IP“熊出没”，推动系列动画电影票房累计近20亿元，创国产系列动画电影票房新高。
   • 开发了10余种以VR为表现形式的特种电影，应用于多个主题公园，如《伴你飞翔》和《拉玛传奇》。

4. 估值情况

   • 当前市值约114.70亿元，2018H1扣非归母净利润为1.8亿元，对应的PE（TTM）为15倍。

关键信息

• 行业地位：华强方特在TEA&AECOM 2017全球主题乐园调查报告中位列全球五强，接待游客量达3849.5万人次。
• IP运营：公司持续挖掘“熊出没”IP价值，推动其在影视、衍生品等领域的广泛应用。
• 技术应用：通过VR技术提升游客体验，增强主题公园的吸引力和竞争力。
• 政策影响：非经常性损益大幅增长主要得益于会计准则变更，政府补助计入非经常性损益，显示政策对公司的积极影响。

风险提示

• 政策风险：文化产业政策及税收优惠政策可能发生变化，影响公司盈利能力。
• 创意与技术风险：持续的创意设计、项目开发和技术转化存在不确定性。
• 运营风险：主题公园的运营管理、客流波动等因素可能影响公司业绩。

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

公司数据

估值方法的局限性

本报告所采用的分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法及模型均有其局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，所表达的观点为分析师个人判断，不与报酬直接或间接挂钩。

特别声明

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